一、上周市场回顾

关键词：流动性宽松、业绩报喜、超跌反弹

上周在跌破3000点后，A股终于出现了强劲反弹，大盘以3072点报收。一周下来，两市有4200只个股上涨，仅600只下跌，其中医疗器械、医药板块涨幅居前。

市场大幅反弹的原因有以下三个方面：

（一）资金面极度宽松

本月11日，央行发布前三季度和9月金融数据，M2增幅达12.1%，比上年同期高3.8个百分点。前三季度人民币贷款平均每月2万亿元；前三季整个社融规模月均3万多亿。而CPI由上月2.5%到2.8%，也是在预期之内。如此充裕的流动性，直接促成了上周A股强劲反弹。

（二）三季报业绩超预期

本周两市共有9家公司发布三季报，16家公司发布业绩快报，此25家公司合计营收增长25%，盈利增长43.8%；截止周五，约有260家公司发布三季报业绩预告，情况都比预期的好，报喜比例高达83%，仅有17%报忧。

（三）价格具有吸引力

经过中期下跌后，个股估值偏低，绩优股开始发力，医疗、医药系本轮行情的带头板块，这两个板块均为深度超跌反弹。医疗指数从去年7月最高近7000点跌至3600多点，医药指数也从去年7月近3000点跌至1700多点，远超大盘约20%的跌幅。

二．重点资讯读

关键词：掺氢燃烧、饲料涨价、碳化硅

1、掺氢运行技术突破 推动我国燃气轮机产业升级

据报道，国家电投荆门绿动能源有限公司在运燃机成功实现30%掺氢燃烧改造和运行，这是继2021年12月成功实现15%掺氢运行后的又一重大技术突破。氢燃气轮机可化解我国天然气紧缺导致的燃机行业发展阻力，有利于推动燃气轮机高端装备制造产业升级。

点评：采用富氢燃料通过燃气轮机发电，对于我国降低天然气对外依赖，减少发电领域二氧化碳和氮氧化物排放有着重要意义。

2、国内饲料市场再迎涨价潮

据报道，近期豆粕、菜粕等饲料原料价格持续上涨。周一豆粕主力合约M2301盘中最高报价达4196元/吨，再创年内新高；菜粕主力合约RM2301也于节前创下3270元/吨的年内新高。在原料价格快速上涨带动下，10月又有多家饲料企业宣布涨价，其中浓缩料价格普遍上调了300-350元/吨。此外，进口鱼粉价格也迎来坚挺上涨，日前大连港鱼粉价格上调300元/吨，价格上调至13400-13500元/吨，创年内新高。

点评：受益于下游禽畜养殖盈利改善和养殖户补栏提升，饲料需求预计边际改善。此外，水产饲料仍有望受益于补塘等周期带动而维持高景气。综合来看，饲料板块有望逐步回暖。

3、第三代半导体功率模块研发成功 高效低耗

据报道，东风公司旗下智新半导体已成功研制出基于第3代半导体碳化硅的功率模块，能实现更低损耗、更高效率，承受更高温度、更高电压。搭载到整车上后，能进一步提升车辆续航里程，减少整车成本。智新半导体已投产的IGBT模块，能够满足车规级产品的高可靠性要求，比同类进口产品至少便宜10%以上。

点评：机构预测，在未来5-10年间，碳化硅器件的应用增长点会陆续涌现，包括新能源汽车、储能、光伏风能发电、5G通信等领域。“双碳”战略正开启新能源转换的黄金时代，其中电能转换推动需要功率器件，碳化硅器件在其中优势尽显。

三．本周大势研判

关键词：通胀到顶、震荡整理

（1）美国通胀已在顶部，通胀回落和加息结束时间基本一致

复盘美国30年来通胀和联邦基金利率的走势，发现美国通胀回落和加息结束时间基本一致。1988年以来4次通胀开始回落后平均5个月内停止加息，平均加息幅度约110BP。当CPI和核心CPI快速上升并开始回落时，通胀回落和加息结束时间基本一致，如1995年和2000年；当通胀在前期经历了较长时间的爬升，且CPI和核心CPI未同步回落或回落速度较慢时，美联储对于通胀是否见顶存在不确定性，此时通胀见顶后数月内美联储会持续加息，如2005年和2018年。

当前来看，CPI和核心CPI上涨迅速，从8-9月份美国通胀数据来看，CPI已开始回落但回落速度不及预期，核心CPI仍在上行，综合来看通胀大概率已在顶部，后续美联储加息的时间和空间有限。

（2）个股调整幅度已经相对充分

我们首先根据市值排名将排名前20%、20%-40%以及后60%分为大市值、中市值和小市值公司，过去历次市场调整过程中，大市值、中市值和小市值公司PE(TTM)涨跌幅中值分别为-46.82%、-43.47%和-40.37%；而本轮自7月初以来调整至今，不同市值公司估值的调整幅度分别为17.89%、10.14%和9.46%，较之前的历次依然有差距；但考虑在本轮调整初期，估值已经处于相对低位，不同市值企业的估值中位数均处于20-30倍之间（2007、2015年均处于60倍往上），因此下降空间较之前历次调整相比可能相对有限；但如果以2021年12月作为本轮调整大周期的起点来看，则当前大市值、中市值和小市值公司的估值调整幅度分别为-40.03%、-38.09%和-36.08%，调整幅度已经仅次于2008年和2016年两轮调整周期，幅度已经相对充分。

（3）下周大盘预计会震荡整理

上周4个交易日实现上涨，只有周一下跌50多点，周二企稳后，周三触底后最终上涨45.72点，周四小幅回调，周五在医药股带领下大盘上涨55.63点，报收3071.99点，大盘重新站上3000点。上周五美股大跌，所以下礼拜一开盘大盘有可能会回撤，再加上上周上涨过快，本周大盘有可能会展开震荡整理走势，预计周一，周二小幅下跌，周三至周五上涨，指数运行区间在3050-3120之间，下图为大盘下周预期走势图。

四．本周操作策略

关键词：低估值、破净

（1）当前低估值个股与破净个股占比已处于高位

    低估值与破净个股占比方面，当前占比已经处于历史相对高位。复盘过去历次市场底部来看，2018年10月28日指数最低点PE（TTM）大于0小于10的个股数量占比为15.03%，占比相对较高，其次为2019年初的8.81%，而当前占比为6.51%，略低于2008年、2019年初以及2022年4月底部区域；其次当前PB(LF)大于0小于1的个股占比为8.60%，低于2008年的11.44%、2019年初11.78%以及今年4月的9.99%；整体来看，与历次市场底部区间相比，当前市场的低估值个股占比仅次于2008年、2018年和今年4月，占比已经处于相对高位。

（2）就配置而言建议关注以下几个方向

1)医药：医疗板块估值修复和政策预期缓和共同作用下，医药板块继续走强。9月27日国家组织骨科脊柱类耗材集采公布了拟中选结果，共152家拟中选，平均降价84%，按约定采购量计算，预计每年可节约费用260亿元，本次集采中标企业大多为国内厂商，且国产头部玩家基本都紧贴较最高有效申报价60%的降价幅度，头部玩家有望加速国产替代。此外，卫健委宣布拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，近年来医疗机构设备更新和购置需求受资金问题压制，此次财政贴息贷款有望阶段性释放医疗机构采购需求，推动今年四季度及明年医疗设备采购高峰期。

2)计算机：10月12日，中国人民银行数字货币研究所刊发《扎实开展数字人民币研发试点工作》文章，从发展历程、试点应用场景、产品研发和服务升级、国际交流合作和标准制定、未来发展方向等多个维度，阐述了数字人民币的新进展，随着数字人民币试点范围不断扩大，交易活跃度提升，应用场景不断丰富，多变合作不断增加，数字人民币产业有望进入发展的快车道。此外，10月7日美国公布了针对中国企业的新的出口管制限制措施，这是BIS近年来最大幅度的限制性举措，对中国半导体行业乃至整个高科技制造业都影响巨大，这也将倒逼我国信创产业加速升级，预计四季度相关政策有望密集落地。

3）农林牧渔：国庆假期猪价超预期上涨，并整体呈现南北普涨节奏，或主要为去年能繁母猪产能去化，叠加9月末保供超卖带来的供给萎缩所致，9月能繁母猪存栏环比增长1.39%、增速连续两个月收窄，目前行业补栏情绪或仍偏谨慎。伴随天气逐渐转凉，猪肉需求端有望好转，供需共同催化下，预计22Q4猪价有望维持强势。同时随着养殖企业Q3由亏转盈，盈利能力较好的企业有望迎来个股行情。

4）酒类：国庆期间白酒动销相对平稳，其中以婚宴为代表的宴席场景受益于补偿性消费环比改善，商务宴请及团购渠道受国庆期间疫情波及范围多且广的影响较为平淡。展望节后，“平稳过渡，备战新年”将是酒企和渠道下一阶段的主要目标，同时也需要关注经济及疫情政策边际变化对酒类消费的影响。经济方面，当前我国需求偏弱仍为突出矛盾，四季度稳经济政策或密集发布；疫情政策方面，香港疫情的放开和北京马拉松的举办等虽又再度点燃了市场对于秋季后疫情政策转向的预期，但从《人民日报》最新刊文和北京马拉松限制非京户籍人员参加来看，疫情政策转向的预期被证伪，国内“动态清零”政策短期内或难调整。

5）食品饮料：九月以来，疫情在全国多地散发，再次影响消费场景和人员流动，与出行相关和聚集性消费仍将受影响，但考虑二季度上海疫情对需求影响更大，三季度整体消费仍将呈若复苏。在成本端，目前农产品价格高位徘徊，但包材价格环比略有回落，三季度大众食品收入增长将环比改善，但预计幅度有限。展望四季度到明年一季度，随着需求的逐步恢复和年底旺季到来，以及成本压力的环比改善，大众食品有望迎来估值切换行情，相比三季度或迎来更大一波行情。

6）消费者服务：文旅部数据显示，2022年国庆节假期全国国内旅游出游4.22亿人次，实现国内旅游收入2872.1亿元，按可比口径分别恢复至2019年同期的60.7%、44.2%，同比有所回落。短期来看，国内防疫收紧或导致旅游出行转向周边、本地游，对板块估值影响较小，而年底出入境旅游市场有望迎来逐步回暖的窗口期，政策放松利好可期。