一．行情回顾

3月指数震荡整理，沪指坚守3250点，个股板块跌多涨少。受欧美银行流动性危机影响，全球市场波动加剧，A股指数也随之震荡整理。三大指数全月震荡整理，创业板指在月末有所修复，沪指最终坚守3250点。截止3月31日，上证指数月K线下跌0.21%，创业板指月K线下跌1.22%，科创50月K线上涨9.19%。

个股板块跌多涨少，传媒、计算机、通信、电子、建筑装饰等板块上涨，建筑材料、基础化工、轻工制造、钢铁、房地产等板块跌幅居前。

图1：3月份各大指数表现

海外市场：3月份受到硅谷银行破产事件发酵影响，主要国际指数多数下跌，其中纳斯达克综指涨幅领先，标普500和日经225微幅上涨，富时100跌幅最大。

二．大势研判

美国加息接近尾声，但年内高利率环境或将持续，金融市场稳定性值得关注，风险偏好或承压。最新一期美联储议息会议仍加息，并下调了全年经济增长预期。鲍威尔主席表态偏鸽，投资者对加息引发的资产价格波动仍旧担忧，金融市场风险偏好将持续受影响。

两会后全国多地继续落实部署扩大内需战略。多地就提振消费、扩大投资出台有针对性的举措，一线城市客流、物流量已恢复甚至超过疫情前水平。中国央行降准释放利好信号，流动性环境边际改善，有助于提振市场信心。随着上市公司业绩公布，公司估值到了低位。

（一）我国经济延续稳步修复

国内方面，1-2月经济数据修复明显，2月信贷数据再超预期，物价继续回落，经济景气度持续回升。不过，结构分化较大，投资端主要靠政策驱动，民间投资增速较慢；消费的好转，主要是由生活必需品的回补性消费支撑，后续居民的消费能力和消费意愿仍需要更多数据验证。受高基数的影响，3月PMI虽有所回落，但继续高于临界值，凸显国内经济强劲恢复势头。随着稳增长政策不断加码，以及市场需求的逐步释放，预计3月份经济数据将有望延续回暖态势。考虑到去年二季度基数低，今年二季度的经济增长或超市场预期。根据美联储议息会议公告，我们预计美联储在今年还会再加息25个基点，加息已近尾声，但是降息还为时尚早。

图2：工业增加值同比增速

（二）定调高质量发展

2023年政府工作报告更加强调“稳增长”，将2023年的经济增长目标定在5%左右，聚焦于经济的高质量发展，也为后续GDP增速目标的设定预留一定弹性。报告对经济发展定调积极，多次强调继续出台稳经济政策，重点关注投资、促消费、助企纾困、保就业等方面。中国的制造业规模已经连续13年居世界首位，要坚定不移做大做强制造业。对此，国资委创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范”行动为国企发展特别是制造业国企带来新的发展机遇。

（三）央行今年首次降准

中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。央行此次降准预计释放约6000亿元中长期流动性。按照货币的乘数效应，大概又增加了3.8万亿的M2，继续增强放水效果。如果后续经济恢复不及预期，LPR仍有一定的下调空间，尤其是5年期LPR下调概率较大。

（四）北向资金持续流入

欧美银行危机和全球市场波动加剧，北向资金在3月流向反复，但依然累计净流入超350亿元。中国稳定的政治环境、独立完整的工业体系，为经济发展积累了坚实底气，人民币资产的投资价值正在被广泛认可，再加上A股信心逐步恢复，A股市场有望继续吸引外资流入。外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心。

图:3：北上资金净流入数据

技术研判

美联储3月单次加息25BP，基本符合预期。本次欧美银行危机的整体格局还没有显著变化。一方面各国央行和市场反应较为迅速，危机一般很快得到暂时解决；另一方面，市场不断有坏消息爆出，不确定性仍存。

国内经济温和复苏，政策重心转向“高质量发展”，市场对经济刺激的预期不高，关注度下降，更多关注结构性政策。周内，股债商整体表现平稳，股市弱反弹，债市与商品震荡。未来的变数在于海外经济和资本市场的变化。随着全球经济弱修复，股市中枢仍有小幅上升的空间，预期指数在4月份筑底成功后开始上涨。4月份上证指数空间为（3250，3350）。

上证指数

创业板指数

三．重点关注方向

（一）半导体设备

关注理由：

（1）目前处于行业拐点

设备板块因长存长鑫扩产预期修复+光刻机ASML声明限制只在NXT2000（7nm及更先进）+Q1订单好于预期曾有一段上涨。从3月15日开始，因大基金减持预期+AI主线资金分流导致设备公司普遍明显回调，价格更加有吸引力。设备基本面已经在去年四季度见底，今年一季度已经有明显改善，二季度到四季度扩产招标持续落地。半导体设备在4月份值得配置。

（2）中国将加大对国内芯片企业的扶持

包括放宽相关补贴条件在内，让这些企业获得更好的帮助，使这些公司对我国支持的研究拥有更多的控制权。知情人士透露，这些企业包括中芯国际、华为、华虹半导体，北方华创、中微公司等，并且没有补贴资金上限。

（3）相关龙头公司获得资金加持

3月30日晚，士兰微公告称，为更好的抓住当前新能源汽车、光伏领域的发展契机，进一步加快“汽车半导体封装项目(一期)”的推进，公司拟与国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(以下简称“大基金二期”)以货币方式共同出资21亿元，认缴控股子公司成都士兰半导体制造有限公司本次新增注册资本。前后4次出手后，大基金援助士兰微子公司资金，已经达27亿元。

（二）旅游业

看好理由

（1）清明、五一假期将近，出游需求继续回暖升温

国内：国内长线游热度持续走高。根据去哪儿、携程等平台查询，已有多地部分酒店民宿“五一”期间满房，出游意愿强烈；

出境：在线办理签证的需求持续走高。上一周，飞猪签证搜索量同比增长886%，签证办理量同比增长680%；携程平台上，“五一”假期北京往返曼谷、新加坡等地的机票费用涨幅明显，部分热门目的地酒店“五一”期间的价格也明显上涨。

（2）单周海南进港客流量超 19 年同期

2023年第11周（3月13日-3月19日）海南机场进港客流为47.62万人次，相比2023年第10周46.68万人次的客流水平，环比上升2.00%，为2019年同期水平的103.33%，为1个月前（第7周）客流水平的89.02%。

（3）恢复出境团队游目的地增至60个出境游或迎爆发式增长

文化和旅游部3月10日发布试点恢复第二批旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务名单，第二批名单包括40个国家。至此，从3月15日起，中国公民出境游的目的地将增至60个。通知发布后，第一时间刺激各大平台点击量。同程旅行赴相关国家旅游签证咨询量快速上涨，瞬时涨幅超过四倍。飞猪数据显示，政策发布1小时内，平台上的国际机票搜索量瞬时增长185%。随着3月即将进入新航季，各航空公司正陆续增加和热门线路相关的航班数量。预计出境游市场将在今年“五一”假期及暑假迎来大幅上涨。

（4）政策强调支持发展旅游业

3月20日，交通运输部、文旅部两部门发布《关于加快推进城乡道路客运与旅游融合发展有关工作的通知》提出，加密客运枢纽至景区、度假区直达线路，加强城市公共交通与对外客运方式的衔接，提高旅游出行便捷性。

四．风险提示

内需恢复不及预期，加大经济稳增长压力；美联储加快加息缩表进程，收紧国内市场资金面；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。

注：文中主要内容来源于东莞证券、万得资讯、公开媒体等。