一、市场回顾

本周指数冲高回落，两市交投维持活跃。周初指数惯性冲高，沪指一度逼近3400点，其他指数亦表现偏强，不过涨势未能延续至本周五，最终三大指数走出三连阴，周K线皆收绿。从周K线来看，上证指数下跌1.11%，创业板指下跌3.58%，。个股板块跌多涨少，家用电器、煤炭、银行和通信板块上涨，电子、社会服务、美容护理、房地产和计算机等板块走势较弱。本周北向资金净流入3.39亿元。

一季度经济增速超市场预期，主要经济指标稳步回升，经济呈现稳定恢复态势。考虑到稳增长政策效能加快释放、需求渐进修复及同期低基数效应等因素，2023年经济增速实现5%以上可期。政策方面，央行积极回应市场关切，发改委抓紧研究起草恢复和扩大消费的政策，释放积极的维稳信号。资金面方面，北向资金小幅流入，市场利率围绕着政策利率窄幅波动，流动性合理充裕。

二、大势研判

（一）国企价值重塑

A股市场上，国企上市公司已接近1400家，总市值占A股比重超过45%。当前，十大行业的民企上市公司市盈率中位数约为32.26倍，高出国企上市公司32%。在中国特色估值主线持续升温下，“中字头”股票一路狂飙。年初至今，三桶油和三大运营商一骑绝尘，股价迭创阶段或历史新高。大象起舞，正带动国企迎来新一轮价值重估。

A股国企和民企估值分化，并不仅仅体现在特定的国企垄断性行业。记者选取了基础化工、医药生物、机械设备、汽车、电子、有色等十个热门行业，将其国企与民企的估值差异进行了对比。数据显示，在这些公司数量众多、竞争性强、国企民企均占有一定话语权、关注度高的热门行业中，民企几乎均享有不同程度的估值优势。

在估值差异最明显的煤炭、钢铁、有色金属板块，民企上市公司市盈率中位数为27.2倍，相较于国企上市公司13倍市盈率，已经翻番；在基础化工行业中，民企的市盈率接近国企的1.5倍；在医药生物、机械设备、汽车行业，民企的市盈率均比国企高出20%左右。

顺应构建中国特色估值体系的要求，未来上市公司的投资价值不仅体现在财务质量上，也体现在上市公司在股东回报、投资者关系、ESG（环境、社会和治理）等各领域的建设。而在这些领域，国企相对民企表现出更多先发优势。这为国企估值中枢的进一步提升提供了逻辑支撑。

（二）我国不存在长期通缩或通胀的基础

4月20日，人民银行有关司局负责人在2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会上表示，中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

“当前我国物价仍在温和上涨，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。”人民银行货币政策司司长邹澜表示，随着金融支持效果进一步显现，消费需求有望进一步回暖，下半年物价涨幅可能逐步回归至往年均值水平，全年CPI呈“U”形走势。

邹澜表示，下阶段，稳健的货币政策将精准有力，兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡，坚持稳健取向，保持总量适度、节奏平稳，创造良好的货币环境，更好发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，提高资源配置效率，服务实体经济，促进增强经济内生增长动力。

近年来我国货币政策坚持稳字当头、以我为主，主要有以下几个特点：始终坚持稳健的调控理念；以我为主，把国内目标放在首位；坚持汇率由市场决定，为以我为主创造条件；创新和运用结构性货币政策工具，精准有力支持重点领域、薄弱环节。

邹澜表示，今年以来，我国经济运行企稳向好、预期改善，国际收支自主平衡，外汇储备规模继续稳居全球第一，良好的基本面对人民币汇率形成有力支撑。总体看，今年人民币汇率仍将双向波动，总体会在合理均衡水平上保持基本稳定。

目前我国经济恢复发展势头良好，这将有助于全年宏观杠杆率保持基本稳定。

（三）一季度我国外汇市场开局平稳

4月21日，国新办举行一季度外汇收支数据新闻发布会，国家外汇管理局副局长王春英介绍今年一季度外汇收支数据。王春英指出，2023年一季度，全球经济下行风险增加，主要发达经济体货币政策紧缩幅度放缓，国际金融市场形势仍存在不确定性因素。面对复杂的外部环境，国内主要宏观经济指标企稳，经济呈现恢复向好态势。我国外汇市场开局平稳，人民币汇率小幅升值，跨境资金流动更趋均衡。

此外，人民币在跨境使用中的占比不断上升，2022年接近50%，今年一季度占比进一步提升，这有助于降低在跨境交易中货币错配风险。

王春英表示，下一步，外汇局将稳妥有序推进资本项目高质量开放，着力提升跨境贸易和投融资便利化水平，持续完善中国特色外汇储备经营管理，不断健全外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，防范外部金融市场冲击风险，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全，切实服务实体经济高质量发展。

外汇市场更有条件、更有基础保持稳定。2023年一季度，我国外汇市场开局平稳，人民币汇率小幅升值，跨境资金流动更趋均衡。一季度，我国外汇收支状况主要呈现五个特点：

（1）我国跨境资金流动总体稳定。

（2）经常账户跨境资金流动表现稳健，资本项下资金流动平稳

（3）售汇率延续近一年来的稳定水平，企业外汇融资基本平稳。

（4）结汇率较去年四季度略有上升，境内外汇存款余额稳定。

（5）外汇储备规模保持基本稳定。

在宏观经济基本面和外汇市场内在韧性双重支撑下，外汇市场更有条件、更有基础保持稳定。一方面，中国经济恢复向好，进一步夯实外汇市场平稳运行的内部基础。同时，中国坚定不移深化改革，扩大高水平对外开放，稳外资、稳外贸的政策持续推进，会进一步增强对外汇市场平稳运行和健康发展的支撑作用。另一方面，外汇市场韧性逐步增强，可以更好地适应外部环境变化。

今年以来，美联储紧缩货币政策幅度放缓，市场普遍预期美联储加息可能接近尾声，美元持续升值的动能减弱，中美利差倒挂程度趋于收敛，所以外部对我们的影响可能会减弱。

总的来看，外汇市场成熟度和市场主体理性程度不断提升，已经形成外汇市场稳定的内在积极因素。所以，中国的外汇市场更有基础、更有条件保持稳定。

技术方面，指数冲高回落，沪指一度逼近3400点，但随后震荡下行，走出三连阴，或指向3400点附近,沪指有所承压。不过随着国内经济延续企稳回升态势，4月政治局会议积极的政策预期抬升，两市交投维持活跃，短期指数或适度休整，但仍不改上行势头。下周大盘指数预计将在(3285,3340)运行。

三．下周操作策略

（一）凝聚态电池颠覆现有产业链

继麒麟电池之后，宁德时代又一次放出大招。4月19日，宁德时代在2023上海车展现场正式发布了凝聚态电池。据宁德时代首席科学家吴凯介绍，凝聚态电池单体能量密度最高可达500Wh/kg，兼具高比能和高安全的特性，宁德时代预计在今年内具备量产能力，该电池不仅会用于汽车领域，还会用于航空领域。

与目前的三元锂电池和磷酸铁锂电池相比，凝聚态电池有着“更高”和“更快”等优势，前者是指能量密度，后者是指充电速度。

据了解，凝聚态电池经特殊界面设计将电解液束缚在高分子网络结构中，形成了兼具优良力学稳定性和离子传输性能的凝胶态，拥有更佳的动力学、安全性及可靠性。

国联证券研报显示，通过高动力仿生凝聚态电解质、高比能正极、新型负极、新型隔离膜及新型生产工艺可实现电新单体能量密度500Wh/kg，该产品目前正进行民用电动载人飞机项目的合作开发，车规级电池预计今年内具备量产能力。

目前的主流电池技术路线中，三元锂电池能量密度约为250Wh/kg，磷酸铁锂电池能量密度约为180wh/kg，而今年进入“量产元年”的钠离子电池能量密度约为100-150Wh/kg。可以看出，凝聚态电池与上述类型电池相比在单体能量密度上具有显著优势。

为了解决现有液态电池的安全性和能量密度瓶颈，宁德时代等多家企业也在探索半固态电池、固态电池等技术路线。国联证券认为，凝聚态电池也属于半固态电池的一种。

据宁德时代介绍，公司在2023年内将具备凝聚态电池的量产能力。在宁德时代发布凝聚态电池技术之前，业界通常理解的凝聚态电池技术尚且处在实验室研发阶段，乐观估计最快也要到2024年-2025年区间才能量产。可以说宁德时代凝聚态电池量产计划的推出，宏观上大大缩短了全球新能源产业链技术革新的等待时间。

4月20日晚间又披露了一季报，财报显示，宁德时代2023年一季度实现营业收入890.38亿元，同比增长83%；净利润98.22亿元，同比增长558%，公司业绩表现亮眼。新能源能否替代科技成为新的上涨旗手？

人工智能概念股周五大跌，价值投资是否重新引起投资者的重视。业绩白马股重新走入投资者的视野还需要多长时间？

（二）机器人行业拐点将现

作为数字经济时代的标志性工具，机器人从浩瀚太空到万米深海，从工厂车间到田间地头，从国之重器到百姓生活，正以燎原之势飞速发展，逐渐成为经济发展、工业生产、人民生活的重要组成部分。在市场牵引及政策引导作用下，我国机器人技术突破带动产业发展取得明显成效，产业规模快速增长。

随着我国机器人产业投融资持续活跃，机器人领域初步形成了产业和资本联动发展的格局。经过产学研用各界的共同努力，我国机器人产业发展迈上新台阶，我国已成为全球机器人最大的应用市场。从产业链来看，我国机器人产业已基本形成从零部件到整机再到集成应用的全产业链体系，产业链韧性不断增强，核心技术和关键零部件创新有序推进，形成了整机集成与创新应用优势，在全球产业发展格局中的地位日益凸显。

据统计，2023年一季度，中国机器人行业融资事件共50余起，融资金额在近亿元及以上级别的接近20起。从融资领域来看，服务机器人、医疗机器人是热门融资领域，预计工业/服务/特种机器人行业都将在2023年从底部复苏，数据拐点在二季度或将更加明显。

此外，上市公司机器人近日在接受机构调研时表示，机器人行业是国内发展智能制造的重点领域，预计机器人行业2023年以及中长期将保持增长趋势；从下游应用来看，比如在新能源汽车领域，工业机器人的需求预计将持续增长，随着机器人代替人工所带来的效率和安全性等方面的提升，除应用在汽车、电子等传统场景外，工业机器人在光伏、储能、氢能等战略性新兴领域的需求也会有所增加。

综合来看，机器人行业景气在2023年有望重回高位，与此同时，经过多年的发展，我国机器人产业已基本形成从零部件到整机再到集成应用的全产业链体系，核心技术和关键零部件创新有序推进，国产机器人有望逐渐从复制跟随走向技术引领，从国产替代迈入海外拓展阶段，产业链龙头有望受益。

四．风险提示：

内需恢复不及预期，加大经济稳增长压力；美联储加快加息缩表进程，收紧国内市场资金面；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。

注：文中主要内容来源于东莞证券、万得资讯、公开媒体等。