一、市场回顾

本周指数缩量震荡收红，北向资金小幅净流出。从周K线来看，上证指数上涨0.34%，创业板指上涨1.16%，科创50上涨2.57%。个股板块跌多涨少，电子、国防军工、机械设备、通信和医药生物等板块上涨，传媒、房地产、建筑装饰、农林牧渔和商贸零售等板块走势较弱。本周北向资金净流出约16.91亿元。

图表1：本周全球主要股市涨跌幅

本周市场宽幅震荡，上证指数一度跌破3240点，市场波动剧烈主要有2个担忧：

（1）美国债务上限问题，当前美国财政部通过特别措施缓解了资金的压力，但是Xdate的步步逼近仍给市场带来一定的压力，尤其是近期两党谈判并不顺利，使得市场的避险交易情绪保持在高位；

（2）G7广岛峰会期间美国对华出台科技限制政策担忧；

二．大势研判

（一）美国债务上限不至于引发危机

美国政府债务规模触及31.4万亿美元的法定上限已过去4个月，财政部库存现金盈余近期骤降，加剧外界对美政府“非常规措施”额度即将耗尽的担忧。依据财政部长耶伦警告的最后期限，美债违约已进入“倒计时”。国会众议院议长、共和党人麦卡锡20日表示，谈判再次陷入暂停。

国际观察人士认为，双方谈判最主要症结在于：共和党人坚持以联邦政府限制未来十年的支出为协议前提，要求将总体联邦政府可支配支出额度限制在2022财年的水平，而美国总统拜登和民主党领袖则想要无条件提高债务上限。

债务上限是美国国会为联邦政府设定的为履行已产生的支付义务而举债的最高额度，触及这条“红线”，意味着美国财政部借款授权用尽，无法发行更多债券。联邦政府如果不能继续举债，将被迫暂停支付某些退休金、联邦工作人员工资，或推迟支付利息，无法如期偿还债券，构成违约。

图表2：美国两党都在利益最大化

5月16日，拜登与两党领袖再次会晤。拜登称会谈“富有成效”，但他打算缩短七国集团峰会行程、提前回美谈判，说明僵局仍待破解。国会众议院议长麦卡锡则表示双方“有可能”在本周末达成协议，但分歧仍然很大。

围绕提高债务上限的“懦夫博弈”曾产生过严重后果。就在2011年，国会共和党人和奥巴马政府之间最后时刻的债务上限僵局引发全球资本市场剧烈波动，导致标准普尔下调美国主权信用评级；2013年，美国两党因削减社会福利和医改问题再次陷入债务上限谈判僵局并导致政府关门半个月。

行业人士分析，虽然当前美债上限已经成为了美国政治博弈的重要组成部分，两党的底线思维是十分明确的，过去的历次美债上限问题最终都得到了妥善的解决，仅仅出现过一次短暂的技术性违约，因此本轮债务上限问题预计仍会以提高债务上限或者是进行债务悬挂的方式得到解决，并不会出现实质性违约。

（二）G7领导人峰会难掩分歧

2023年5月19日始，G7领导人峰会在广岛这座充满“历史含义”的日本城市举行，包括“戏剧性”登场的泽连斯基在内，有多国领导人到场参会。从会后发布的公报可以看出，G7国家正越来越将眼光与精力投向亚太地区，这一方面是因为亚太正越发成为世界上最有经济活力的地区，另一方面是G7正愈加试图抑制中国日益增长的国际影响力。

2023年受邀共同参加G7峰会的澳大利亚、巴西、科摩罗、库克群岛、印度、印度尼西亚、韩国、越南8个国家当中，有一半亚洲国家，3/4都是亚太国家，相比去年在德国举行的G7峰会只有印度与印尼参加，可以认为G7愈发将亚太地区当作发力的重点区域。

可以认为G7国家当前的核心思路，就是通过“扶持”中国经济竞争对手发展从而试图抑制中国发展。这样的手段，美国在20世纪70年代应付苏联时曾经用过，在20世纪80-90年代针对欧洲与日本时也曾经用过，可以说，每一次都是“应对”了一个烦恼，而增加一个新的烦恼。

中国在本次G7公报中出现的次数相比于2022年6月公报几乎翻倍，从10余次增长到20余次，都是出现在“地区事务”部分。政治安全+经济是G7，或者说是美国新时代的“胡萝卜+大棒”。

应当谨慎地认识到，绝大多数发展中国家不会希望在中美角力之间进行站队式的选择。一方面，如今选边站队对各国自身发展不利，不站队才方便获得更多资源；另一方面，发展中国家谋求的是自身的发展，不管这“发展”是真的是为了本国民众，还是仅仅为了自身国家的官僚阶级，抑或是兼而有之。无论如何，怎么对自身发展有利，发展中国家就说什么、要什么、拿什么。可以预见，绝大部分国家的态度只会和印度类似，“将同时与G7和中俄合作”。

G7政策情绪冲击消退，4月中旬以来情绪已有体现，但美国对华科技投资规模本就锐减，实质影响不大，G7峰会过后，更多是利空出尽。 

技术面分析

本周4月经济数据落地，正如此前社融及通胀数据所反映的一样，4月的国内产需求全面低于预期。人民币汇率破7的背后，国内需求的阶段性走弱是主要诱因。当前美元走弱的逻辑尚未被市场充分计价，下半年起海外衰退压力增加，弱美元周期将会开启。国内需求弱复苏背景下，人民币资产有望迎来重估。市场对于通缩担忧增加，对稳增长政策加码预期将升温。本周大盘指数预计将在(3280,3355)内运行。

图表3：上证指数K线图

三．下周操作策略

（一）充电桩率先引来政策利好

5月17日，国家发改委、国家能源局印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》。加快实现适宜使用新能源汽车的地区充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”：2023年1-4月，充电基础设施增量为88.2万台，其中公桩增量同比上涨167.7%，公共桩建设受益于充电桩下乡政策。

2030年前，对实行两部制电价的集中式充换电设施用电免收需量（容量）电费：将有利于县乡充电场站建设，通过电价补贴改善充电桩运营商盈利性、积极性，提升县乡充电桩建设的经济性，带动三四五线充电桩量的高速增长。

探索与充电设施运营企业合作的机制：探索充电桩下乡将充分发挥运营商在选址、运维、大数据的经验。运营端，2023年4月与2022年12月相比，特来电、万马爱充、星星充电月充电电量分别增长33%/32%/31%，增速排名靠前，随着新能源车渗透率提升，充电桩利用率数据改善，特来电等龙头运营商突破盈亏平衡点，打开利润向上弹性。

鼓励新售电动具备有序充电功能，鼓励V2G、光储充协同研究。为运营商打开长期成长空间。

图表4：万马股份走势图

在二级市场上，充电桩概念股引来了一波上涨，其中细分领域高压快充概念表现最为亮眼，龙头股万马股份已经创出5年来的新高，龙二英可瑞走出3年来新高。

（二）游戏行业将迎估值和业绩双修复

近日，游戏行业龙头腾讯控股发布2023年一季度报告，其中国内、国际游戏收入分别为351亿、132亿元，同比分别增长6%、25%，较市场一致预期增长5%、15%。

“背后原因主要在于游戏内容吸引人，玩家才愿意投资，或是付出时间，或是付出金钱，或是二者兼而有之。”财报电话会议上，腾讯高管表示。

据第三方机构SensorTower统计数据，2023年1月～4月《王者荣耀》在全球AppStore和GooglePlay累计吸金9.03亿美元，换算成人民币约63亿元，稳居全球手游畅销榜榜首。

当下，整个互联网行业进入存量竞争，越来越多的平台将目光瞄向海外市场。过去一年，游戏行业从业者普遍感受到，中国游戏出海更“卷”了。

作为国内头部游戏大厂，腾讯游戏也将未来发力的重点放在整个全球市场。数据显示，今年前三个月，腾讯国际市场游戏收入达132亿元，同比增长25%。今年一季度，国际市场收入已达到本土市场收入的38%。

东吴证券认为，游戏作为内容行业有其独特性，行业增速的决定性因素在于产品供给。业绩端，各大厂商新游储备充沛，产品周期将陆续开启，新游陆续上线，将驱动市场规模进一步强劲增长。海通证券认为，随着国内百度、阿里等公司大模型的发布，预计未来游戏、影视等内容公司有望和生成式AI技术结合，成本端有望大幅优化，应用场景和商业模式也有望发生较大变化。

游戏行业随着政策环境边际向好、以及各类新科技的加持实现了基本面企稳复苏，同时有望实现跨界应用，增加价值维度，我们看好游戏产业的长期投资价值，推荐基本面稳定、具备高效研发能力的优质企业。