一、上周市场回顾

关键词：指数调整  紧缩预期

上周 A 股指数普遍调整，创业板指、上证指数分别下跌 3.76%和 1.12%。大宗商品和外汇方面，美元指数上行带动商品价格回落，美元兑人民币汇率相应贬值，本周人民币汇率贬值 0.75%。年内国内经济复苏的确定性较强，中期外资仍是净流入趋势，市场底部区间具备支撑。中期看，A 股指数震荡上移的态势没有改变，阶段性调整就是再次布局的机会。

海外市场紧缩预期抬头。美国通胀延续回落，但回落速度不及市场预期。继此前美国公布的 1 月非农就业数据超预后，上周公布的美国 1 月 CPI 和 PPI 的回落幅度均不及市场预期，同时 1月美国零售额环比增长 3%，也高于市场的普遍预期。两位美联储官员称不排除 3 月支持加息 50 个基点的可能性。通胀数据公布后，市场紧缩预期再次抬升，市场预期和美联储的分歧已大幅收敛。

二、重点资讯

关键词：注册制  特高压  区块链

1、全面注册制正式落地、券商望迎来业绩和估值双重修复

   2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。相较征求意见稿，股票上市等主要规则正式稿变动不大，交易所变动主要涉及延长中介机构工作底稿报送时间、优化主板回拨机制和网下投资者报价行为规范等方面。此外，中证金融发布关于发布关于《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则的通知。其中，转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。

点评：全面注册制的落地标志着注册制的制度安排基本定型，未来投行是价值挖掘、尽职调查、资产定价、合规审查、项目承销等综合能力、全链路的竞争，预期头部券商将持续受益，业务集中度进一步提升。转融通新规降低了券商参与转融通的成本，信用业务空间进一步释放。随着23年市场信心回暖、经济复苏以及利好政策的出台，交投活跃度及风险偏好恢复有望驱动券商业绩和估值的双重修复。注册制下，头部券商、两融业绩弹性强券商及金融科技类公司望受益。

2、特高压工程进入高原腹地、电网投资将迎来高峰期

2月16日，我国首个进入川藏高原腹地的特高压工程，金沙江上游送湖北±800千伏特高压直流输电工程开工建设。同日，国家电网还开工了另一个重大电网工程，在湖北通山建设抽水蓄能电站。两项工程总投资427亿元，拉开了今年电网重大工程建设的序幕，可提高电力余缺互济、时空互补、多能互换能力，实现更大范围电力资源优化配置，更好保障电网安全稳定运行。

点评：电力保供和新能源消纳带动电网投资大幅提速，设备投资有望超预期。国家电网2023年计划投资超过5200亿元，再创历史新高。围绕电力保供和清洁能源消纳的矛盾，在新能源跨区输送消纳、电力供给区域不平衡和新基建逆周期调节需求等因素推动下，2023年—2024年电网投资将迎来高峰期，电网设备放量确定性高。

3、打造区块链SIM卡、降低Web3和元宇宙门槛

区块链服务商Conflux Network在官方推特上宣布，已与中国电信达成合作，计划于今年晚些时候在香港推出首个BSIM试点项目。据悉，该BSIM卡整合了Conflux的Tree-graph、双重PoS和PoW技术，可为任何区块链提供高系统性能支持。

点评：基于区块链的数字身份是未来Web3.0的核心。BSIM卡定位为元界入口基础设施，提供电信硬件安全、智能数字钱包、DID增值服务等差异化功能。BSIM卡将大大降低中国电信3.90亿手机用户进入Web3.0的门槛，同时使交易更快、更安全。

三．本周操作策略

关键词：计算机  贵金属  大消费

2023年A股春季行情的持续时间接近历史均值、区间涨幅低于历史均值。经历了第一阶段的“风险溢价下行”之后，市场将进入第二阶段“此消彼长数据确认”，从两条观察线索入手：第一，中国高频复苏力度如何；第二，美国通胀及增长预期如何。这也是近期市场分歧放大的主因。风格方面，目前依然是高改善弹性行业跑赢高景气行业。

（一）“安全与发展”投资主线

科技行业趋势受国家政策和技术变革影响，当前政策维度权重更大。2023 年计算机行业投资主线是“安全与发展”，即基础层的国产替代、自主可控，应用层的数字化、智能化。计算机行业收入和利润波动趋势不一致，预计逐步进入经营杠杆正向弹性，23 年随着收入增速回暖，利润增速加速，叠加当前机构持仓和估值处于历史底部，迎来良好建仓时机。Q4 预计 12 月受大环境影响，23Q1 预计板块总体景气底部温和回暖，利润端弹性逐步有所释放，23Q2 开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。综合长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值，重点推荐关注“安全与发展”投资主线下，信创、工业软件、网络安全、金融 IT、建筑 IT、智能驾驶、人工智能七大领域的机会。

（二）贵金属的反弹行情

消费数据呈现韧性、CPI 数据超预期支持加息，短期震荡不该长期上行趋势。核心观点：美国 1 月份零售额数据超预期，通胀超预期，带来加息预期的升温，美元指数上行，压制金价，但我们认为美联储加息进入尾声，在全球货币超发下，看好黄金在各国央行资产配置比例的提升。据CME“美联储观察”，美联储到 5 月累计加息 50bp 的概率仍然最大为 70.5%，使基准利率目标区间在 5-5.25%，短期数据对金价形成冲击，但下行空间有限，看好在货币超发和全球类滞胀时期，金价长期上行的趋势。

（三）复苏主旋律，供给侧可能存在预期差

消费是一个长期的、非常好的行业，因为消费需求是稳定的，有一定的品牌壁垒，供给格局稳定。不管在中国还是美国，那些长期的、比较著名的基金经理，大部分以擅长消费为主，因为这个行业容易出长牛股。其中细分领域为短视频，短视频利用大数据对用户的偏好分析形成精准投放特性，带来了巨大的成瘾性，体现在用户的高活跃度和市场份额的持续抢占。龙头平台具有较高的竞争壁垒，更丰富和碎片化的内容样式，带来了包括广告和电商等更加多样的获票方式。互联网的商业模式，创新到顶的时候，短视频某种程度上说是一个仅剩的、大的亮点。