一、上周市场回顾

关键词：市场超卖、央行干预、地产松绑

9月下旬美联储会议超预期上调2022年和2023年加息使得市场更加动荡不安，月底英国新首相推出的QE让投资者对于通胀、政府债务更是焦虑，市场风险偏好出现了急剧下降。据数据统计，美股 8月下旬至 9 月中上旬的超卖程度甚至超过了 2018 年底和 2020 年疫情爆发期间。A股主要指数在上周纷纷下跌，其中上证跌2.07%，创业板下跌0.65%。

股债商市场的全面动荡使得一些亚洲经济体的央行纷纷出手干预外汇市场，在国庆假期A股休市期间，海外市场出现了明显的反弹。不过市场底部并没有出现，目前通胀高企不退，主要央行纷纷加息应对，欧洲能源危机仍在，俄乌战争还在破坏世界产业链。

节前国内房地产政策不断松绑，从需要端加大刺激力度，有望在后续对销售形成支撑，但是疫情一直对经济产生较大的压制作用。10月份为中国的重要政治活动周期，而美国的中期选举在11月举行，如此以来对于数据超预期利空的敏感性会下降，而对于利多的敏感性则会上升。世界主要经济体相互协调政策是降低不确定性风险的重要保障，预期11 月的 G20 会议是各国进行政策沟通的重要平台。

二．重点资讯读

关键词：钠电池、涨价概念、熔盐储能

1、钠离子电池量产化在即

日前传艺科技在互动平台回答投资者提问时表示，公司钠离子电池项目各生产设备及装置安装调试进展顺利，已具备中试生产条件并即将投产运行。另据江苏翔鹰新能源科技有限公司官网消息，公司3000吨/年钠电材料于9月1日正式投入生产，并于9月中旬大批量供货。

2、云南黄磷企业全面减停产 黄磷或全面涨价

据报道，为执行云南省有关部门制定《2022年9月-2023年5月耗能行业能效管理方案》，从9月26日零时起，云南省内黄磷企业全面减产、停产。截至9月28日，云南黄磷日产量805吨，较9月中旬减少约580吨，降幅41.87%。而近两天内，黄磷价格已经上涨1500元-2000元/吨，涨幅超前一周，报价3800元/吨。

3、浙江最大用户侧熔盐储能项目10月投运

近日浙江天圣控股集团有限公司熔盐储能项目成功送电，该储能项目利用西部地区的风力发电、光伏发电以及廉价的谷电进行储能。预计10月15日正式投运，每月可节约900万元的能耗成本。该项目是浙江省全省最大的用户侧熔盐储能项目，被列入《浙江省“十四五”新型储能发展规划》。总投资约2.7亿元、占地13亩，投运后可年供蒸汽量42万吨，可用绿色热能完全替代园区内32家印染加工企业目前使用的燃气热能。

点评：相较于电化学储能，光热发电配套的熔盐储能系统具有调峰能力更强、适合大规模应用、使用寿命长、经济效益更优、安全环保等诸多优势。近期各地也纷纷出台一系列政策支持与引导光热发电项目与风光项目配套。据券商测算，在不考虑火电机组灵活性改造、供热供暖与余热发电等领域熔盐储能需求增长的情况下，仅当前国内在建/拟建的3.01GW配套储能功能的光热发电系统带来的熔盐需求增量预计将达到102万吨，其中硝酸钠与硝酸钾各61万吨、41万吨。此外，作为硝酸钠与硝酸钾的上游原材料，硝酸的需求增量预计也达到71万吨。伴随光热发电项目的陆续落地，配套的熔盐储规模也将不断扩张，相应的熔盐需求也有望随之迎来集中释放。

三．本周大势研判

关键词：业绩超预期、不必过于悲观

（1）国内业绩超预期，海外紧缩预期缓和

国内：利润率改善在三季报或变现尤为显著。在中报利润率改善的基础上，6月底7月初大宗商品大跌的背景下，三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。而疫情影响出行和低利率环境下，费用率将延续下行态势。综合来看，利润率改善在三季度或表现尤为显著。

海外：不必过于担心美联储加息影响，加息预期缓和并非小概率事件。9月21日美联储议息会议点阵图对未来1-2年加息幅度呈现鹰派。且不论美联储点阵图预期历史上并不都在验证，本轮美联储打击通胀预期管理后续仍有待持续观察，很明显后续加息节奏取决于美国通胀和就业市场的表现。基本面角度来看，油价高位持续下降，一旦美国经济逐步走弱，工业通胀也将失去支撑。

（2）四季度经济不必过于悲观

四季度经济和业绩是否还有持续性？这是当前市场对基本面担忧的核心问题。四季度尽管出后走弱概率较大，但二十大胜利召开后，提振经济等政策落地效果或有所提升。

首先，海外出后在四季度或面临一定压力。特别是在美国经济持续下行，欧洲能源危机愈演愈烈等背景下，全球经济大概率呈现下行趋势。总量下行大环境下，即使中国在能源成本和供应链完备等优势下，过去两年的强出口趋势或呈现一定压力。

其次，国内经济政策空间以及政策落地效果仍有一定的支撑。基建等经济刺激政策与国内出口基本呈现跷跷板效应，前期出口延续相对强势，基建等支撑经济政策落地显得不那么急迫，叠加临近二十大关键时间窗口，政策落地效果或在出口下行以及二十大胜利召开后有所提升。

（3）下周大盘有可能会展开反弹走势

十一前大盘在周一，周二上涨，后三天连续下跌，收盘在3024点，结合十一期间外围市场的表现，下周大盘有望展开反弹走势，预计会呈现前高后低的走势，前三天上涨，后两天下跌，指数震荡区间在3020-3100点之间，下图为上证指数走势预测图。

四．本周操作策略

关键词：“新半军”、“大票搭台，小票唱戏”

（1）打开行情反转的现象空间：大票搭台，小票唱戏

四季度市场或有望重演反转级别的行情。如果我们把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情，我们认为四季度行情值得期待。甚至不排除出现类似于2019年2-4月份的反转行情和2020年7月的反转行情。

新一轮向上行情风格有望重演历史：“大票搭台，小票唱戏”。也就是说向上行情前期，以大盘股为引领，行情中后段小盘股最为活跃。从历史经验来看，市场调整阶段往往大盘股相对小盘股更抗跌，但本轮行情中，无论是5-6月份反弹，还是7月以来的强势调整，市场均呈现大盘股持续跑输小盘股的特征。这种情形并不常见，历史上2019年12月-2020年3月也呈现过类似特征。以史为鉴，当时市场见底后呈现大盘股先企稳回升，中小盘股在行情中段和后段明显走强。

（2）A股市场已处在底部区域，建议关注以下方向

市场已处在底部区域“价格比时间重要”，结构上建议重点关注、提前布局三季度报乃至明年景气有望持续的方向：1）“新半军”10月下旬有望开启新一轮上行：一方面，“新半军”多个子行业当前估值和拥挤度已回落至历史降低水平。另一方面，10月下旬也是海内外不确定性逐渐消退的节点。此外，领先指标同样指向“新半军”10月下旬开启新一轮上行。重点关注军工（航空发动机）、储能、新能源车（零部件、锂电池）、智能驾驶、半导体（材料）等细分方向。2）边际改善的消费：国庆期间虽然各地疫情扰动仍存，但以旅游、酒店、家电为代表的消费领域复苏趋势明显。往后看，在需求释放和政策刺激的两轮驱动下，消费有望逐步迎来复苏。建议关注白酒、航空、酒店、免税等方向。

中长期，持续关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。