一、上周市场回顾

关键词：政策助力 加息放缓 经济复苏

上周指数震荡休整，北向资金净流入，沪指坚守 3150 点，上周上证指数下跌 1.22%，创业板指下跌 1.94%，个股板块跌多涨少，食品饮料、农林牧渔、美容护理上涨靠前。

疫情对经济的短期冲击仍然存在，11月金融和经济数据均不及市场预期，经济恢复基础尚不牢固，仍需政策助力。国家将持续推进稳定经济的一揽子政策，促进重点领域消费加快恢复发展。流动性方面，央行加量续作 MLF，利于市场情绪稳定。

海外方面，美国 11 月 CPI 同比增速低于预期和前值，并连续 5 月增速下滑，表明美国通胀水平回落，美联储加息 50 基点，符合市场放缓加息的预期。

中央经济工作会议在15-16号召开，对 2023 年经济的修复路径提供方向：（1）提速消费恢复，预计最快一季度有望基本实现；（2）加快工业生产常态化，最终通过“消费与制造业”两大抓手，构建国内“投资-需求”的经济大循环，政策方面绝大部分行业都将受益。 

二．重点资讯读

关键词：核工业供热、半导体补贴、卫星互联网

1、我国首个核能工业供热项目建成投用

从中核集团获悉，我国首个核能工业供热项目在浙江海盐今日正式建成投用。这是继去年浙江海盐核能供热示范项目第一阶段工程建成以来，中核集团秦山核电和海盐县在核能综合利用方面取得的新进展，搭建了我国首个核能工业供热示范平台，为工业产业园区清洁能源替代提供了新方案。

点评：按照规划，到2025年，我国核电运行装机容量要达到7000万千瓦左右。这其中，包括核能供热在内的核电综合利用也将稳步推进。在世界范围内，核能供暖有着广泛应用。目前，全世界400余台在运核反应堆中，有超过1/10的机组已实现热电联供。在当前清洁取暖背景下，核能供热产业正迎来新的发展机遇。

2、我国将启动万亿半导体补贴、最早明年一季度实施

据报道，中国正在制定一项超过万亿元人民币的国内半导体产业支持计划。据称，这是中国芯片自给自足的重要一步，中国用它来对抗美国对中国的技术限制和打压。据消息人士透露，中国政府计划推出五年内最大的财政激励计划，主要是补贴和税收抵免。大部分资金援助将用于补贴中国的半导体工厂或者晶圆厂购买半导体设备，以支持国内的半导体生产和研发。半导体公司在采购半导体设备时，可以获得20%的成本补贴。该计划最早可能在明年第一季度实施。

点评：2021年中国的手机、PC、电视、汽车等集成电路市场需求达到了1925亿美元，增长27%。连续两年成为全球第一大半导体设备市场。2022年中国半导体预计将继续增长，规模达到2745.15亿元。物联网、5G通信、汽车电子等新型应用市场的不断发展产生了巨大的半导体产品需求，推动半导体行业进入新一轮的发展周期。

3、世界前列、我国卫星互联网5G信号测试完成

近日，深圳星移联信科技发展有限公司宣布，与通信终端模拟器厂商唯亚威通讯技术公司合作完成国内首个5G星载宽带通信链路打通。该技术使普通智能手机通过低轨卫星星座实现宽带上网成为可能，表明我国在新一代低轨卫星互联网宽带通信载荷研发方面已经处于世界前列。

点评：国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》提出，加快布局卫星通信网络等，推动卫星互联网建设。 据机构预计，2021-2035年我国卫星互联网总产值或可达9337.7亿美元。

三．本周大势研判

关键词：中央经济工作会议、经济整体好转

（1）中央经济工作会议在北京举行，部署2023年经济工作

会议指出，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。会议指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。一是着力扩大国内需求。二是加快建设现代化产业体系。三是切实落实“两个毫不动摇”。四是更大力度吸引和利用外资。五是有效防范化解重大金融风险。要全面推进乡村振兴，坚决防止出现规模性返贫。谋划新一轮全面深化改革。推动共建“一带一路”高质量发展。深入实施区域重大战略和区域协调发展战咯。要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，建设美丽中国。

（2）政策基调突出统筹发展，推动经济运行整体好转

会议强调扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，大力提振市场信心，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。财政政策方面：保持必要的财政支出强度，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控，推动财力下沉。我们认为，2023年财政支持力度将稳中向上，政府端（尤其是中央政府）杠杆率有望提升。货币政策方面：继续保持“稳健”表述，并提出稳健的货币政策要精准有力。我们认为，各类政策协调配合，叠加优化疫情防控措施，经济修复正在途中。

（3）下周行情展望

本周大金融整体表现低迷，各主要指数从周一开盘起即即选择向下变盘，全周震荡整理态势。考虑到当前政策呵护力度较强，市场对中央经济工作会议有较强预期，加之内外部环境相对友善，基本面支持本轮反弹继续运行。基于技术分析和历史同位对比的视角，本轮中线反弹也并未结束。上证指数经过近7个交易日的调整，已经跌至本轮涨势的上升趋势线之上，有望在此获得支撑并产生反弹。

下周初的“选择”将非常重要，如果大金融和消费板块在下周初启动，那么预计市场将有可能直接上行并创本轮反弹新高；而如果指数选择破位向下，那么我们预计在前期突破缺口3080-3096附近，市场组织力量吹响“集结号”重新上攻将是大概率事件。

四．本周操作策略

关键词：地产、科技制造、消费

具体行业配置方面建议关注以下几个方面：

（1）防风险，扩融资，稳需求：地产修复预期修复

中央经济工作会议要求“满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债情况”。我们认为，地产时前期市场重要压制因素，强监管导致房企被动缩表，资产负债期限不匹配引发地产链信用风险累积，地产一度失速下行。11月以来地产政策积极纾困，“三支箭”、“金融十六条”、保函置换预售监管资金等政策密集出台，悲观预期迎来转折。同时，需求端政策有望继续加码，预计2023年房地产销售和投资增速均有并举望回升，行业逐渐企稳。

（2）发展与安全：科技制造是中期线索

延续二十大报告的基调，本次会议强调“产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”。方向上，围绕制药业重点产业链，找准关键技术和零部件薄弱环节，集中优势资源合力攻关，保证产业链体系自主可控和安全可靠，确保国民经济循环畅通。同时，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算机等前沿技术和应用推广。我们认为，在经济高质量发展背景下，后续包括财政、货币和产业等方面的政策有望进一步协调配合，呵护专精特新，引导转型升级。同时随着上市公司高质量发展要求的提出，政策赋能和金融助力将成为科技创新加速发展的两大重要推动力量。

（3）聚焦内需-复苏三剑客，转型三板斧

随着春节后经济的重启以及新一轮的扩张，2023年H1的机会主要集中于受益于顺经济周期性的复苏板块，配置上关注复苏三剑客：金融（券商、银行）、消费（食品饮料、酒店、旅游/免税、航空）与地产链（建材、建筑、家具、家电）。在经济企稳后，类似当前的超宽松政策或边际调整，蓝筹搭台后成长唱戏，立足产业发展补短板与自主安全，叠加半导体去库存周期结束和苹果新硬件浪潮，2023年H2关注转型成长三板斧：设备（电子、计算机、通信、军工、机械）、材料（有色、钢铁、化工）以及医药（创新药、器械、医疗服务）。主题投资关注国企改革，数字经济、新材料等。