一．行情回顾 

 8 月整体 A 股市场下跌，小盘指数略优于大盘指数。8 月沪深 300 指数收益率为-6.21%，中证 1000 收益率-6.32%，中证 500 收益率-5.73%，创业板收益率-6.00%。

图 1：8月份主要指数涨跌幅度

资料来源：Wind，统计区间8 月 1 日至  8 月 31 日

A股行业板块普遍下跌，其中建筑装饰、商贸零售、电力设备和农林牧渔领跌，传媒、煤炭、石油石化跌幅较小。大宗商品方面，国际油价上涨，工业金属和农产品价格下跌；外汇方面，8月美元指数上行，人民币汇率贬值，离岸人民币兑美元汇率一度跌至7.35附近。

二．大势研判

（一）证监会政策“组合拳” 有望长期影响A股生态

8月27日，证监会及财政部出台四项重磅改革措施，分别为下调融资保证金比例、收紧IPO节奏、严格限制减持、调降印花税。

（1）融资端来看，规范股东减持行为，促进上市公司提升经营质量，阶段性收紧IPO有助于完善一二级市场逆周期调节机制，同时辅以限制再融资政策，优化股票市场结构和生态。

（2）投资端来看，融资保证金比例下调至80%，有利于市场吸引增量资金，提高市场流动性。

（3）交易端来看，印花税减半有利于降低市场交易成本，提高交易投资活跃度，同时对市场情绪有较为显著的提振效果。

图表2：

来源：证监会官网

综合上述三方面的分析，我们认为本次证监会政策“组合拳”利好明显，短期内有印花税调降等提振市场情绪，长期来看受益于减持新规与 IPO 放缓，有望促进市场生态长期向好。一方面,北向资金月度净流出、流出市场均接近历史峰值，另一方面，股债收益利差持续收于-2 倍标准差之下，历史经验下每轮股债收益利差触底后，均可带动不同级别的反弹行情。我们认为在此背景下，市场有望开启新一轮慢牛。

（二）中小企业盈利有所改善，科创板盈利降幅收窄较多

A 股上市公司中报显示，整体盈利增速继续呈现下降趋势，中小企业盈利有所改善，科创板盈利降幅收窄较多。全 A 中报扣非后净利润同比下降 4.1%，剔除金融石油石化公司后，整体净利润同比下降 10.9%，较一季度略有收窄。中信一级行业中有 18 个行业利润增速增长，12 个行业利润增速下降。相较于 2023 年一季度，盈利增速有所改善的有 15 个行业。具体而言，消费者服务、汽车、交运、家电、机械、通信、纺织服装、军工、银行、商贸零售行业的盈利增速为正，且中报业绩增速要好于一季度；计算机、医药、轻工、建材、电子行业的盈利增速为负，但中报业绩增速要好于一季度。

（三）相关政策预期集中满足，市场对 A 股基本面疑虑消散

北上广深四个一线城市在本周陆续发文宣布取消“认房又认贷”。8 月31 日中国人民银行、金融监管总局又连发两文，分别涉及授权地方调降首套、二套房首付比例和降低存量首套住房贷款利率。

同时释放支持民营企业的信号。8 月 31 日中央政府发文称“为更好支持民营企业发展，金融管理部门正在抓紧研究制定金融支持民营经济发展的政策举措”。8 月 30日发布的 2023 年上半年中国财政政策执行情况报告对下半年做出“加力提效实施好积极的财政政策、加快地方政府专项债券发行使用、防范化解地方政府债务风险”积极部署。

技术研判

金九银十旺季来临，PMI 低位企稳反弹，逼近荣枯线，后续边际向好的因素有两方面，一是 PPI 上行下主动去库转为被动去库、二是拖累需求最显著的地产和出口最差时候已过。人民币进入易升难贬的阶段。当前满足市场底的绝大部分条件，在政策响应明显加快、获得感明显增强的背景下，需要积极乐观，9 月或迎来年内一波做多行情。预期8月份上证指数区间为（3123，3250）。

上证指数

创业板指数

三．重点关注方向

（一）煤炭板块

关注理由：

短期来看，旺季虽然结束但下跌窗口基本关闭。首先是港口库存大幅下降尤其是流通贸易库存极其稀少，导致现货抛盘压力大幅减轻；其次是9-10月份开始供暖煤坑口采购叠加大秦线检修，尤其是近期产地安全整顿导致供暖煤采购提前，块煤提涨明显，产地地销增加进一步减少港口供应。预计本轮煤价下跌提前结束，四季度煤价反弹启动，但受制于终端电厂库存高基数，反弹空间1000元以下。

长期来看，由于近2年高成本老煤矿保供复产较多，虽一定程度上维持供需平衡，但也导致边际成本上升，且高成本煤矿普遍热值偏低，变相导致主流热值5500大卡边际底部上抬，目前价格800元情况下，已经有部分煤矿开始亏损。因此煤炭供给或已达到历史高位，难有进一步增量，需求端也已逐渐企稳，叠加电煤长协机制下的结构化矛盾日益深化，煤价波动率放大，现货价格中枢仍能稳定在800元以上的价格，驱动龙头煤炭企业高分红持续时间延长。

综合来看，中报业绩风险与煤价下跌风险逐渐释放，煤炭股在业绩稳定与高分红驱动下，配置价值与收益逐渐凸显。

（二）人工智能

关注理由：

1、政策支持方面：8月4日，成都发布《成都市加快大模型创新应用推进人工智能产业高质量发展的若干措施》，提出强化智能算力供给、构建全域场景体系等五大方向。我国算力供给能力有望实现突破，将加快大模型应用场景的拓展和落地。8月3日以来，财政部官网陆续发布通用服务器、操作系统等政府采购需求标准，向社会公开征求意见。在政策与市场的双轮驱动下，信创工程即将迎来新一轮的快速发展周期，国产软硬件厂商有望受益。8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》。数据资产入表也将通过加快数据要素价值转化的方式助推“数据要素型企业”的培育、加快各个行业企业的数字化转型进程。我国数据要素型企业即将迎来发展机遇。

2、行业驱动方面：8月15日，科大讯飞发布“讯飞星火认知大模型V2.0”，同时联合华为推出星火一体机。星火大模型V2.0在代码能力和多模态交互能力方面实现重大升级，商用潜力进一步凸显。公司联合华为推出星火一体机，打造了自主可控的通用人工智能算力底座，推动我国通用人工智能产业安全健康发展。当地时间8月23日，英伟达发布2024财年第二财季财报，实现营业收入135.1亿美元，同比增长101%；实现净利润67.4亿美元，同比增长422%。其中数据中心业务实现收入103.2亿美元，同比增长171%。英伟达业绩亮眼，体现了AIGC产业发展对AI芯片的旺盛需求，验证了AIGC产业链的高景气度。我们看好国内AIGC主题长期发展趋势。

3、投资逻辑：截至8月28日，8月计算机行业指数下跌8.85%，在31个申万一级行业排名第24，跑输沪深300指数2.33个百分点。综合近期以来计算机行业政策、市场与技术等方面的表现，我们看好AIGC、信创、数据要素多主题的投资机会。同时随着8月份行业上市公司半年报陆续披露完毕，半年报业绩符合预期甚至超预期的优质个股也将迎来投资机会。