一、市场回顾

上周A股各指数全部收跌，其中跌幅较小的是创业板指，领跌的是科创50。全球重要指数涨少跌多，其中涨幅靠前的是巴西IBOVESPA指数，领跌的是恒生指数。本月以来，A股各指数全部收跌,其中跌幅较小的是上证综指，领跌的是科创50。

图表1：A 股指数上周及本月表现

行业方面，上周各行业指数涨少跌多，涨幅靠前行业为公用事业、煤炭、汽车，领跌的行业是建筑装饰、传媒、有色金属。各行业指数月度涨少跌多，涨幅靠前的行业是公用事业、纺织服装、银行，领跌的行业是通信、有色金属、石油石化。

海外方面，美国通胀回落斜率放缓，债务问题不确定性再反复，债务上限谈判陷入僵局也在一定程度上加大经济前景的不确定性，美国国会预算办公室5月12日发布报告显示，如果不增加债务上限，美国在6月初两周将面临极大的债务违约风险，同时财政部能够支持政府持续义务的程度在整个五月将保持不确定性，上周进行的G7集团财长会议也对美国债务危机提出警告，称全球经济的不确定性将因此加剧。

二．大势研判

（一）降息带来流动性宽松

从多位银行人士获悉，通知存款和协定存款利率将于下周一（5月15日）进行调整，其中，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度约为30BP，其它金融机构降幅约为50BP。另外，对于通知存款利率，国有大行不能超过基准利率10BP，其他银行不能超过基准利率20BP。

银行存款利率下调是利率市场化下的必然趋势，符合市场规律。从监管政策层面看，此举有利于控制银行存款付息率，缓解当前资金空转套利、虛增资产负债表的压力，且预计后续对于存款定价自律管理包括将类活期存款、通知存款等纳入自律机制管理；同业存款套壳协议仍需改进；虚拟存款"假〞的结构性存款仍须规范，后续可能将进一步下调存款利率。

从市场角度看，存款利率调降能够降低金融市场交易费用，加速资金周转，从而提升资金、市场运转效率。但是，对于普通储户来说，存款利率下降意味着利息收入减少，可能会对个人理财产生影响。

对于协定存款、通知存款利率下调的影响，兴业银行首席经济学家鲁政委团队撰文指出，从个体银行来看，若只考虑协定存款利率调降的因素，对公活期存款占总负债比重高的银行，负债成本改善程度和净息差压力缓解程度均较大。

图2多家银行宣布：下调利率

　从通知存款利率下调的影响来看，由于大部分银行并未单独披露通知存款的规模数据，且通知存款归属于定期存款范畴，难以通过负债成本率推算通知存款的占比，因此其具体影响难以量化估算。不过，考虑到此前曾有股份制银行推出了利率达到2.00%通知存款的情况来看，通知存款利率加点上限的下调，也将能够对银行的负债成本和净息差起到相应的改善作用。

（二）大力发展战略性新兴产业

5月13日，国务院国资委党委书记、主任张玉卓到驻沪中央企业调研，强调坚持高水平科技自立自强，大力发展实体经济，壮大战略性新兴产业。据悉，国资委将进一步强化顶层设计，优化考核、投融资、选用人、模式创新等政策措施，打好“组合拳”，指导推动中央企业大力发展战略性新兴产业，加快布局价值创造的新领域新赛道，打造创新引领的现代产业集群。

培育壮大战略性新兴产业事关中央企业在建设现代化产业体系中的地位作用。在上海期间，张玉卓深入有关企业详细了解技术研发、创新激励、人才队伍建设等做法。强调国资央企要认真学习贯彻党中央、国务院决策部署，强化企业科技创新主体地位，瞄准全球行业竞争前沿，加大和国内外各种所有制企业的合作力度，大力推进关键核心技术攻关，勇攀科技高峰，抢占未来发展制高点。据公开信息，这是一周内国务院国资委第三次谈及坚持高水平科技自立自强。

　　事实上，近年来，央企在布局战略性新兴产业方面，已取得不俗进展。实施国企改革三年行动过程中，即2020年以来，中央企业在新能源、新材料、5G应用等战略性新兴产业领域的年均投资增速超过20%。完善国有资本经营预算使用方式，年均投入超100亿元支撑汽车芯片等新产业建设，集中资金支持关键领域发展。

今年国资委更是明确提出，力争2023年中央企业制造业新增投资比重达到13%，战略性新兴产业布局比重提高2个百分点以上。

央企无论是技术储备、资金资源、品牌影响力，或是整个产业链生态链的控制能力，都具备一定优势。国资委推动央企加大在新兴产业的布局力度，意味着我国在新一代信息技术、人工智能、集成电路、工业母机等方面亟须迎头赶上，补链强链，解决“卡脖子”问题，开展时代前沿科技发展。

技术面分析

近期指数回调已计入较多的悲观预期，当前经济数据阶段性走弱背景下如若政策应对得当，对后续市场表现不用过于谨慎，当前市场机会仍大于风险，具体来看，1）经济回稳并非线性修复，也需关注政策后续应对；2）A股估值仍具备吸引力，尤其是低估值国企仍有修复空间。且当前A股整体估值水平不高，沪深300前向市盈率10.3x，仍处于历史中低位，整体估值仍具备吸引力。本周大盘指数预计将在(3240,3310)运行

三．下周操作策略

（一）数据要素是数字经济的关键要素

服务于网络强国与数字强国战略，数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的必然选择，发展数字经济是实现网络强国与数字强国的重要抓手，20大报告明确指出要推进数字中国，加快发展数字经济，未来数字经济将是我国经济高质量发展的重要驱动力，数字经济包括数字产业化、产业数字化、数字化治理和数据价值化四大部分，而数据作为基础性、战略性资源，是驱动数字经济发展的核心引擎。根据《中国数据要素市场发展报告2021-2022》，数据要素对GDP的贡献率整体呈现稳步提升的趋势，2021年数据要素对GDP增长的贡献率和贡献度分别为14.7%和0.83个百分点，预计未来数据要素在GDP的贡献中将发挥越来越重要的作用。

图3：数据要素重要性提升

2023年3月，中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，组建国家数据局，整合了网信办和国家发改委的部分职能，将统筹数字经济发展，数据要素行业落地有望加速。

今年以来地方政府对数据要素行业的关注度提升，积极响应出台政策支持行业发展，上海、河南、广东、山东、杭州等省市加快探索数据要素市场化配置在数据立法、确权、交易等方面的政策。同时央国企也在加速布局数据要素产业：2022年12月，中国电子成立首家由中央企业设立的数据产业集团中国电子数据产业集团；2023年4月，易华录实际控制人华录集团拟整合进入中国电科，有望成为中国电科数据要素业务的重要组成部分。

此外，国务院国资委办公厅副主任庞雪松表示将从全面增强国资央企用数能力、持续加强国资央企的赋智的力度、共同构建国资央企大数据生态体系3个方面入手全面构建国资央企大数据体系，地方政府和央国企积极配合，数据要素加速落地。

十四五期间数据要素预计市场规模CAGR超过25%。据CIC工信安全测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计十四五期间市场规模将突破1700亿元，年复合增速为26.3%，继续保持快速增长。随着数据要素成为国家的发展战略，顶层政策以及地方政府和央国企持续落地，数据要素行业迎来发展良机。

（二）金价具有向上弹性

　　随着美国国会议员继续在提高债务上限的问题上争论不休，黄金正越来越有吸引力。今年以来，在美国衰退预期升温、银行业危机持续发酵的催化下，国际金价一路震荡上行，黄金现货价格5月4日一度冲上2080美元/盎司，创历史新高。尽管金价上周有所回落，但今年迄今已累计上涨11%，较去年11月低点上涨25%。

美国CPI继续降温加息或将暂停，但通胀仍具有一定粘性令降息为时尚早上周召开的FOMC会议提到政策将取决于即将公布的数据，而通胀也确是当下美联储政策的最重要关注点之一。

总体上，美国4月CPI的继续降温，给目前正处于经济数据放缓及银行业风险状态之下的美国一些可以暂停加息的理由，令美联储的两难处境有所缓解，但仍有通胀粘性的风险存在，且距离2%仍有距离，令降息仍为时尚早。

未来加息或将暂停，一是银行业危机带来信贷紧缩的效果；二是当下经济数据降温迹象及高利率风险，令美联储面临平衡通胀与加息带来负面效应的两难境地，且高利率对通胀的作用有滞后性，此次通胀数据也提供更多暂停加息的支持；三是美国债务违约问题仍存，债务上限法案未定，也将带来更多风险，令当下境况更为不利。

美国加息弊端显性化，通胀增速放缓，加息或将面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰。“信用对冲+通胀韧性”主导金价大方向，金价仍具有长期价格抬升基础，加息渐近尾声对黄金金融属性压制减弱。而从更长期角度看，“去美元化”的关注度提升，在此过程中黄金价值也愈发凸显。