一、上周市场回顾

关键词：资产修复、地产松绑、公司盈利

上周指数强势拉升，沪指触及半年线后震荡调整。截止周五收盘，上证指数上涨 1.76%，创业板指上涨3.2%。板块方面，房地产、食品饮料等板块走势较强。最瞩目的莫过于房地产板块，信贷支持、融资融券和股权融资三个渠道纾困房地产产业链，房地产行业迎来政策面的重磅利好。

刚刚过去的11月，A股资产上演了一轮“大反攻”，外资开始增加对A股市场的配置力度。国际投行巨头高盛表示，2023年给予A股“高配”的建议，国际资本开始唱多A股。

但是全球气候危机、俄乌冲突、全球粮食危机将数以亿计的人推向苦难边缘，经济外循环面临严峻挑战。尽管美联储加息预期放缓，但是经济复苏仍将面临较大的不确定性，12月的关注点聚焦在政策面（中央经济工作会议）、美联储加息以及跨年行情是否启动上。近期稳增长政策落地后，投资者信心明显提振，若中央经济工作会议带来一些主题热点，市场大概率延续上行态势。随着后续上市公司年报预告陆续披露，如果部分高增长行业盈利面无法兑现，市场可能再次调整。

二．重点资讯读

关键词：氢能源、富勒烯、数字经济

1、世界首次、劳斯莱斯成功测试氢动力航空发动机

英国劳斯莱斯公司近日表示，它已经成功地使用氢气启动了飞机发动机，这是世界航空领域的第一次，标志着氢气可能是航空飞行脱碳的关键。据其介绍，地面测试使用改装的劳斯莱斯AE 2100-A支线飞机发动机，使用风能和潮汐能制成的绿色氢。

点评：在商用航空领域，氢动力基本已经成为新能源化的共识。空客正在使用A380客机测试其首个使用氢气的推进系统，波音也在其ScanEagle3无人驾驶飞机上测试氢燃料电池。我国《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》以实现“双碳”目标为总体方向，明确氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，是绿色低碳转型的重要载体，也是新兴产业和未来产业的重点发展方向。

2、我国发现已知最大天然富勒烯

据中国矿业大学获悉，该校科研团队发现外径约55纳米的“碳洋葱”，即天然洋葱状富勒烯，这是目前地球上发现的最大的天然富勒烯。此次我国科研人员在煤田发现天然富勒烯，对今后寻找并进一步开发应用天然富勒烯具有重要意义。

点评：富勒烯具有良好的电子、光学、电磁和摩擦学性能，广泛应用于半导体、航空航天、能源、生物医药、环境修复等领域，产业经济价值巨大。目前世界上仅有为数不多的国家实现了富勒烯量产。其中美国产量也仅达到公斤级，且销售被严格控制；日本三菱公司产量首次达到吨级，但主要用于国内军工等产业，并不对外销售；我国则早已把富勒烯列入相关规划重点项目。

3、腾讯业内首发数字孪生云、助力产业转型

12月1日，腾讯在数字生态大会期间向业内首发数字孪生云，依托该平台，腾讯利用游戏科技、云计算/云渲染、人工智能和领先的音视频传输4大技术能力，构建业务实时孪生数字底座，助力产业数字化转型深化升级。腾讯数字孪生云具备全真映射、实时计算、数据驱动、泛在连接的四大能力特点。

点评：数字技术和实体产业融合演进，跨时空连接带来了数实融合全新体验，数字孪生正日益在产业转型深化阶段发挥重要作用。数字孪生云重点解决全过流程及决策可视、决策优化、跨时空在场协同以及泛在触达等问题，同时为业务经验沉淀并转换成知识提供一个低门槛平台。

三．本周大势研判

关键词：周期底部、拐点已现

（1）宏观经济周期层面已经确认周期底部

宏观经济周期是股市运行的大背景，在经济周期的不同阶段股市会出现牛熊的周期轮回。对于宏观经济，虽然经济增速中长期趋势下行，但依然存在周期性波动。2019年以来中国GDP增速中枢降至5%。回顾历史，2000年至今中国经济共经历了4轮完整的库存周期，平均一个周期历史39个月。对于股市，A股3-4年出现一次大底，权益资产回报率也有明显的周期性波动。首先，回顾A股2005年以来的走势，我们可以发现A股每隔3-4年会出现一次大的底部。对应股市的周期，权益资产回报同样是均值回归的，沪深300指数和股票型基金指数3年滚动年化收益率同样围绕着一个中枢水平周期波动。回到当下，股市已经处于周期底部。目前中国经济正从衰退后期走向复苏早期，A股盈利增速已经达到底部区域，多项估值指标显示A股处于底部位置，正在孕育新一轮上涨行情。

（2）经济基本面周期性向上拐点已经出现

中短期来看，我国整体基本面周期性向上拐点已经出现。当前，我国大部分经济数据已经有所恢复，宏观基本面周期性向上的趋势逐渐确立。往未来看，短期内我国经济建设的的任务仍较迫切。展望2023年，我们认为稳增长政策将继续加码，国内经济有望走向复苏，结合宏观预测，我们认为2023年国内实际GDP同比增速有望接近5%，对应名义GDP增速有望超过6%。落实到A股基本面，随着23年经济复苏，A股营收和盈利增速有望整体上行，结合对GDP增速的预测，我们预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15%，此外中长期视角下，产业结构性升级大趋势已逐步得到验证。资金面上，2023年美联储加息或有望停止、国内居民资产配置力量渐显，因此海外流动性、国内微观资金面均有望边际改善。

（3）下周大盘指数或再创新高

大盘指数上周周一至周三连续上涨，周四和周五小幅回调，下周一周二会延续上周的下跌趋势，估值预计会顺势回撤至3100点附近，周三至周五指数会开始反弹攻势，预计指数会反弹至3200点附近，下图为下周指数走势预测图。

四．本周操作策略

关键词：边际改善、消费、低碳、科技

（1）资金面上海外和国内均有望边际改善

2022年，以美联储为代表的海外央行大幅收紧货币政策，美债利率的多次冲高对A股市场的情绪造成冲击。展望2023年，我们认为美国通胀有望逐步回落，美联储加息节奏最快的阶段或已渐去，因此来自美债利率的扰动或将边际缓解。历史数据显示，以CPI同比来衡量的美国通胀上行，下行周期平均持续约2-2.5年，即便是1970年代美国宏观环境整体陷入滞涨，但美国CPI同比也曾在1975-1977年期间持续下行。而历史上当美国通胀开始降温后，美联储大概率将放缓加息，甚至开始降息。本轮美国CPI同比增速在20/050见底于0.1%，在22/06上升至9.1%的高点后开始回落。参考加息周期或有望结束，美债利率也将因此见顶，海外流动性望迎来边际改善的明确拐点。

（2）就操作方面建议关注一下几个方向

A. 消费存在的修复机会

过去几年消费板块在疫情反复影响下，基本面受到压制。随着防疫政策优化，疫情的影响终将过去，消费行业基本面可能迎来改善，低估低配的消费性价比凸显，尤其可以关注医药以及大众消费领域。

目前医药估值和配置均处于历史大底，医药行业PE（TTM）为24倍、处于13年以来4%分为，22Q3基金对医药相对于自由流通市值的超配比例为1.3个百分点、处0%分位。而医药行业基本面有望迎来改善。十二大报告提出健全公共卫生体系并加强重大疫情防控救治体系和应急能力等，11月17日，卫健委表示将加强医疗资源建设。政策支持下对医疗器械及设备的需求有望扩张，当前医药制造业固定资产投资累计同比自6月低点5.4%回升至10月的6.9%。此外二十大报告强调传承中国优秀传统文化，而我们认为中药文化源远流长，叠加其在抗击新冠中发挥了重要作用，中药的实际应用有望逐渐得到更广泛的认可。

B. 低碳经济方面，关注风电、储能和新能源车智能化

当前新能源板块经历前期调整，估值已经不高，当前（截止2022/12/2）光伏风电的PE（TTM）为26.1倍，低于19年以来均值35倍，新能源车PE为22.2倍，低于19年以来均值35倍。而新能源板块有望维持高景气：a.风电光伏：政策支持装机放量，海风或是重点方向。根据国家能源局，国内第二批风光大基地已陆续开工，第三批项目审查正推进，有望推动光伏风电装机持续放量。其中，海上风电具有利用率更高、单机容量更大、更靠近沿海用电终端等优势，或成为未来重点发展方向，预计23年风电新增装机有望达90GW，较22年增长60%。b.储能：随着光伏风电装机量的增长，储能也将配套发展。多省市已经明确新能源配置储能的要求，将直接带动大型储能的需求，据CESA预计，23年中国电化学储能累计装机量将达64%。c.新能源车只能化：关注智能座舱和自动驾驶领域。随着新能源汽车向智能化转型，新能源车产业有望从硬件制造逐渐向软件和生态演变，产业链的景气趋势还未结束，关注智能座舱和自动驾驶领域。根据前瞻产业研究院援引ICV Tank的预测，智能座舱核心的域控制器25年出货量将达到1300万套，22-25年期间年复合增长率达55%。根据IHS Markit预测，未来中国自动价值的渗透率将快速提升，2025年L2以上的新车渗透率至少达到45%，2030年将达到80%以上。高级别自动驾驶中线控制技术将成为关键环节，盖世研究院预计25年国内线控底盘的规模将达600亿元，22-25年期间年复合增长率为26%。

C. 科技股明显低估低配，发展数字经济支撑TMT高增长

2022/1/15《求是》杂志发表了习总书记重要文献《不断做强做优做大我国数字经济》，文章明确指出数字经济是国家战略。二十大报告再次强调加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。当前数字经济相关行业估值、配置处在历史低位，政策支持不断加码或将催化低估低配的数字经济行情展开，景气度有望抬升。