一、上周市场回顾

关键词：加息周、美元升值、流动性

上周多个经济体宣布加息:

*美联储公布 9 月利率决议加息 75 个基点至 3.00-3.25%。

*英国央行宣布加息 50 个基点至 2.25%，为今年以来第七次加息。

*阿根廷迎来今年第九次加息，将基准利率上调 550 个基点至 75%，今年已累计加息 3700 个基点。

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在9月22日，美联储加息75个基点，符合我们之前的预测。美债收益率的大幅上涨对全球股市造成的较强的压制，同时，美联储鹰派加息立场将继续支撑美元上行。当前情况下，人民币贬值压力有所上升，在当前美元升值的背景下，外资流出压力也在加大，但是往后看，欧美经济有滞胀走向衰退而我国经济平稳发展，中长期人民币汇率将会逐步回归，外资将会由净流出转为净流入。

上周全球市场继续下探，A 股两市成交低迷，上证跌破 3100 点，双创板大幅下挫，多只权重股单日大跌，十一假期前资金整体偏谨慎。近期 A 股走势羸弱与海外市场加息预期不断强化有较大关系，当前市场已经反应了11月初加息 75基点是大概率事件。美联储 11 月的议息会议有可能是本轮加息周期的高点，后续加息的幅度和频率都会有所放缓，美债利率和美元指数或将迎来这轮周期的顶部，全球风险资产向着有利于A股的方向演进。

二．重点资讯读

关键词：甲醇燃料电池、氨基酸、氢能源

1、加快推广 持续支持甲醇汽车产业发展

工信部在对十三届全国人大五次会议第2276号建议的答复中表示，下一步将围绕推广甲醇汽车、支持甲醇汽车产业发展、探索绿色甲醇汽车新模式等方面，加大工作力度，推动甲醇经济发展。将加快推广甲醇汽车。支持晋中市等试点地区因地制宜、进一步加快推广甲醇乘用车、甲醇重卡等商用车。持续支持甲醇汽车产业发展。推动提升甲醇汽车技术创新能力，提高技术装备水平，更新完善配套标准，健全甲醇汽车全产业链技术能力。探索“绿色甲醇+甲醇汽车”新模式。推动研究双挂车标准。

点评：相对氢燃料电池系统，甲醇常温下为液体，便于储存运输，“即产即用”，系统无高温高压，运行更加安全可靠。甲醇燃料电池更加经济、现实可行。当前我国已是全球最大甲醇生产国，甲醇相关技术成熟，市场应用空间广阔。

2、豆粕减量替代行动持续推进

19日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，提出要把豆粕等饲料粮减量替代的潜力充分发挥出来，在全行业深入实施豆粕减量替代行动，加力推广低蛋白日粮技术，加快推进替代资源开发利用。

点评：豆粕替代品主要为菜籽粕、棉粕、花生粕等杂粕，这些杂粕中的重要氨基酸含量远低于豆粕，为保证整体氨基酸平衡，需加入大量饲料氨基酸。据国联证券测算，豆粕减量替代将形成了27.7万吨赖氨酸和9.9万吨苏氨酸增量需求。2021年全球赖氨酸、苏氨酸需求同比分别增长9.4%和12.6%，伴随着豆粕减量替代，预计未来3年将保持两位数增速。

3、产业规模优势凸显 多个百亿级氢能项目落地

根据启信宝数据，最近一年，北京、上海、广东三地分别新增氢能相关企业211家、251家、385家。河北、河南两地一年内新增相关企业151家、123家。五地一年新增达到1121家氢能相关企业。需要指出的是，伴随着氢能汽车应用一起不断推进的，是更多投资项目的落地。其中，京津冀、上海、广东城市群作为首批燃料电池汽车示范应用城市群，产业基础良好，产业规模优势凸显，多个几十亿到百亿量级项目在今年相继落地推进。

点评：根据国际氢能委员会预计，到2050年，氢能将承担全球18%的能源终端需求，创造超过2.5万亿美元的市场价值，燃料电池汽车将占据全球车辆的20%-25%，届时氢能将成为与汽油、柴油并列的终端能源体系消费主体。

三．本周大势研判

关键词：加息衰退、国常会稳经济政策

（1）全球或加快步入衰退周期，美联储鹰声再起

9月22日美联储FOMC会议上，美联储加息75个基点，这也是今年来美联储第三次大幅度加息75个基点，同时表示将按原计划开启缩表进程。美联储主席的表态与8月杰克逊霍尔全球央行两会保持一致，强调对抗高通胀的决心。同时，点阵图显示2023年率将达到4.6%，暗示未来美联储的加息行动可能比投资者预期的更为激进，鹰派态度强硬。欧洲方面，欧央行表示，近期数据表明经济大幅放缓，通胀风险处于上升趋势，俄乌冲突仍是经济增长的主要风险，经济可能在年底左右停滞。日本方面，则继续一“鸽”到底，并强调，日本经济仍处于从疫情中复苏的过程，货币宽松对日本来说是必要的。同时面对日元的快速贬值，日本政府22日入市买进日元，进行了1998年6月以来首次外汇干预。面对美联储的激进加息，人民币快速贬值，人民币汇率一度破“7”。针对人民币汇率快速波动，央行早在9月5日强调，汇率的合理均衡，基本稳定是央行喜闻乐见的，央行也有实力支撑。我们认为除了外汇存款准备金率之外，不排除包括逆周期因子在内的其他政策工具推出以保持汇率的合理均衡。我国货币政策将保持“以我为主”的态度。不过欧美双双在抗通胀方面持续鹰派，强劲的货币紧缩政策或加剧全球经济下行压力，全球金融市场波动或将继续加剧。

（2）国常会出稳增长增量政策，发改委积极以投资带动需求回暖

9月22日，国常会确定强调强化交通物流保障通畅和支持相关市场主体纾困的政策，支撑经济平稳运行。决定于四季度，对收费公路货运通行费减免10%，同时将政府定价货物港务费标准降低20%，强调将用好1000亿元交通物流专项再贷款，支持货运企业和司机等纾困。发改委方面，将加快推动第一批3000亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，同时，将着力用好新增3000亿元以上政策性开发金融工具，加快资金投放，推动项目尽快开工建设。在促进消费方面，发改委亦加快研究推动出台政策举措。8月经济数据指向经济呈现边际好转，但偏弱。8月基建投资继续上行，地产投资筑底，消费若修复，出口景气度回落，通胀温和上行、信贷边际修复。需求不足仍是当前经济发展的痛点。不过国常会再出稳增长政策，发改委亦积极扩大内需，做到消费和投资“双拉动”，我们预计9月与10月的经济有望加快修复。

（3）下周大盘有望展开修复行情

上周大盘5个交易日，大盘最高点位在3140，最低指数3072，基本上符合上周大盘在3080-3150点之间做箱体运动的判断，结合上面提到的国家政策刺激，再加上下周将是十一假期，预计下周还是会围绕3100点反复震荡，预计震荡区间还是在3080-3150之间，预计周一、周二上涨，周三至周五小幅回调，下图下周走势预计图。

四．本周操作策略

关键词：底部企稳、市场入局

（1）国内中报披露收官，业绩底部企稳，市场入局性价比已经显现

当前A股上市公司中报业绩已经披露完毕。年初以来，海外地缘政治冲突加剧、欧美紧缩货币政策、国内疫情反复、经济增长内生动力不足，A股上半年盈利增速持续放缓。全部A股营收同比增长9.31%，较一季度下降1.74%；净利润同比增长3.15%，较一季度下降0.47%。分行业来看，行业景气度水平分化趋势加大，上游资源品价格持续高位，中下游业绩形成挤压。净利增速排名前三的行业分别为有色金属、煤炭和电力设备，其中煤炭和电力设备净利润增速继续扩大，分别为95.61%和74.87%；农林牧渔、综合及社会服务等行业净利润同比下滑相对明显。

我们认为，业绩底部确认后，A股目前正处于消化调整阶段，整体估值已进入高性价比区间。展望三季度，由于夏季多地高温限电，企业停工停产，加之疫情复燃，八九月A股业绩或将继续触底。展望下半年，在乐观估计情况下，一是下半年疫情蔓延得到有效控制；二是秋季降温降雨，工业企业陆续恢复正常生产；三是9月开工旺季、消费旺季如期到来；四是基建地产投资、消费刺激等政策进一步落地升温，未来市场业绩有望企稳复苏，全年A股营收增速或许有希望两位数收官。

（2）下周及三季度建议关注以下几个方面

1）煤炭、石油、天然气等传统能源，以及相关油运、干散货运输等产业链配套行业。受全球通胀及供给偏紧的影响，传统能源作为稀缺资源，板块景气度将在未来一段时间得到支撑，上游资源品价格预期仍将高位运行。

2）稳增长基建产业链。受益于稳增长政策的持续发力，电力、铁路、运输等板块在资金和政策的持续加码催化下，下半年有望持续高景气。

3）新能源、数字经济、信创等自主可控领域。二十大临近，底线思维和安全发展观可能是其中一大主题。围绕战略安全、自主可控，我们看好新能源、数字经济、信创等高景气成长赛道。

4）强调民生，粮食安全基调下，持续看好种殖链条及生猪养殖板块。俄乌冲突影响下，全球粮食贸易逆转全球化影响持续存在，粮食安全问题持续受到关注；下半年国庆节春节等节假日需求叠加母猪产能供给下行，生猪养殖板块有望迎来利好。

5）消费、医药、白酒、免税等疫后修复板块。随着国产新冠口服药上市和疫苗的普及，二十大后防控政策存在优化调整的空间。伴随着有效的疫情防控政策，线下消费和出行需求等疫后消费有望加速释放。

6）大金融板块。保险板块，近期汽车销量景气度高，且疫情出行限制下赔付率较少，车险有望保持高景气。券商板块受金融机构降低服务费用影响，市场已有超跌态势，叠加全面注册制的预期，有望迎来估值修复回升。

投资顾问：常志刚 

执业编码：A0080622020002 

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