一、上周市场回顾

关键词：鹰派信号、低经济增速、盈利筑底阶段

近期市场和成长热门赛道受巴菲特减持等催化事件和海外市场弱势偏好传导影响，出现较大幅度调整和波动，但展望后续我们认为波动将逐渐收敛回归平稳。

1）美联储：坚定抑制通胀目标不变。之前美国7月份CPI同比增速的回落使得投资者对于美联储加息放缓充满了信心，但是随后美联储主席在8 月 26 日杰克逊霍尔会议上释放鹰派信号，将控制通胀放在经济增长和就业之上，证实了美联储在短期内抑制通胀的决心，同时强调支持 9 月份至少加息 50 个基点，并且不排除加息 75 个基点。鲍威尔在此次会议的发言表明对加息的态度确定，此后美股应声大跌。受美联储加息预期强化所致的美股阶

段性调整最快将于 9 月上旬（10 日 CPI 披露）企稳止跌；

2）国内经济回升被打破：7 月份经济下滑打破了 4 月份以来的经济回升逻辑，生产弱势运行、消费恢复较慢。在新冠疫情长期的影响下，居民和企业对于未来的整体预期较为弱势。较为明朗且力度较大的政策支持或将扭转这一态势，但目前来看，政策面措施仍然偏缓，货币和财政政策大幅放松并不现实，因此宏观经济压力仍在，需求端仍较疲软，下半年经济增长大概率进入新的弱平衡态势，经济面承压确定。

3）上市公司中报披露完成，业绩兑现确定：截至 8 月 31 日，全 A 沪深两市 4895 家上市公司中，中报披露率达到 99.47%。受全球经济下行风险加剧、疫情反复拖累经济复苏等因素影响，全 A 股盈利仍处下行区间，在逐步筑底阶段。在财报披露期间，大多数上市公司财报业绩已逐步兑现，上游原材料价格上涨对中下游部分公司的利润挤压也已逐步显现，已经积累较大涨幅的部分热门赛道，资金在业绩兑现后出逃，行业风险有所释放。

上证指数和创业板指上周分别下跌1.54%和4.06%，热度较高的风电、新能源、储能板块等成为重灾区。与卫星通信相关联的个股成为了最大的亮点。9月初有中央财经委会议和中央深改委会议，从政策层面来看，可以对A股市场形成一定支撑。

上周三欧元区公布数据，受能源和食品价格推动，8月份消费者价格指数同比上涨9.1％，高于彭博调查的经济学家的预估中值9％。在看到今年通胀失控后，政策制定者正在努力稳定物价。但他们踩下刹车的能力受到以下因素的制约：欧盟经济衰退的风险越来越大，无法控制俄乌战争，以及俄罗斯利用能源供应扰乱欧洲大陆经济的愿意度。

二．重点资讯读

关键词：液冷板  星链  钒液流电池

1、麒麟电池快速落地、液冷板产业链有望迎来拐点

8月27日，2022世界新能源汽车大会开幕日，宁德时代官宣了麒麟电池落地车型的详情，极氪009成为了率先搭载麒麟电池的车型，AITO问界系列的新车型也即将搭载麒麟电池。麒麟电池采用宁德时代第三代CTP技术，系统集成度创全球新高，体积利用率最高可达72%，能量密度最高可达255Wh/kg，可实现整车超过1000公里续航。同时，麒麟电池还采用了全球首创的电芯大面冷却技术，可支持5分钟快速热启动及10分钟快充。

点评：在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量，相比4680系统提升13%，实现了续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。麒麟电池发布65日后实现量产车型官宣，进度超预期。液冷板是电池热管理系统水冷功能模块的核心部件，麒麟电池加装液冷板，推动电动车渗透率提升的同时，提升液冷板需求，单车使用液冷板的价值量有望提升，液冷板产业链有望迎来拐点。

2、彻底消除网络死角 第二代星链将直连手机

近日特斯拉和SpaceX创始人埃隆·马斯克和T-Mobile首席执行官迈克·西弗特表示，两家公司正在努力终结“网络死角”，并将推出全新的移动服务，该服务由星链第二代卫星和T-Mobile带宽支持。马斯克表示，这项服务将与星链的第二代卫星合作，这些卫星将于明年发射，它们拥有非常大的天线，将能够直接向手机发送信号。

点评：“星链”是SpaceX的卫星互联网服务项目。卫星互联网是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式，在下一代通信、工业互联网、物联网、数字城市等方面具有广泛的应用场景。2020年4月国家发改委首次明确“新基建”范围，涵盖了包括人工智能、物联网、工业互联网、卫星互联网等在内的信息基础设施。同时，5G技术也为卫星互联网的发展提供了更多可能，卫星物联网会采用低轨卫星和高轨卫星结合的形式、融合5G，在短期内辅助5G应用尽快落地，应用边际拓宽至物联网后可以激活万亿市场空间。

3、全球最大液流电池储能电站9月投入商业运行　

作为首个国家级大型化学储能示范项目、全球最大的液流电池储能电站，大连液流电池储能调峰电站一期工程正在进行最后调试，即将投入商业运行。按照国家能源局“统一规划、分期建设、逐步接入、整体调度”的原则，先期建设100MW/400MWh。目前，大连液流电池储能调峰电站已正式并入辽宁电网，正在进行最后的电池单体调试和系统调试，预计在今年9月底投入商业运行。据悉，大连液流电池储能调峰电站采用国内自主研发、具有自主知识产权的全钒液流电池储能技术。

点评：全钒液流电池具有很高的本征安全性和很长的循环寿命，而且系统的功率与容量互相独立，特别适用大规模储能电站等低能量密度和高安全性要求的领域，随着技术进步和商业模式的完善，全钒液流电池的成本降低，有望在储能领域的细分赛道脱颖而出。目前全钒液流电池产业处于导入期向成长期过渡阶段，处于大规模产业化的前夕，在产业化过程中，电池端和材料端的相关企业都将充分受益。

三．本周大势研判

关键词：加息便鹰  货币政策

（1）美国加息表态偏鹰

尽管美国通胀水平从高位有所回落，但通胀水平依然较高，下降的斜率偏缓；并且就业市场依然比较紧张，职位空缺与登记失业人数之比仍然处于一个历史非常高的位置，意味着工资-物价的通胀螺旋依然在发挥作用。最近包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员的发言都非常偏鹰，通胀不止，加息不停，美联储加息进程可能仍处于一个偏鹰的节奏，美元指数也创出近20年新高。

（2）国内货币政策未来进一步宽松的空间可能有限

尽管政策已经能出尽出，政策力度已经逐步接近2020年，但经济复苏力度较弱，经济内生动力不强。一方面是由于疫情不断反复，居民资产负债表受损，居民部门处在一个去杠杆的周期里；另一方面，房地产信用风险仍未解除，居民对期房交付的信任度大幅降低，购置意愿也被遏制了。所有这些，导致市场主体信心不足，预期转弱。同时，中美利差倒挂，叠加9月份CPI大概率破3%以上，国内货币政策未来进一步宽松的空间可能有限。

（3）下周大盘还将震荡横盘整理

上周大盘涨一跌4天，整体下跌幅度不大，在3200-3300这个区间内，上周从周二一直跌到周五，大概也只跌了50多点，大盘继续下跌的空间已经不大了，预计下礼拜整体走势为先涨后跌，前半周周一到周三都有可能是上涨，周四到周五出现回落，震荡区间大概还是在3200-3300点这个区间内。下图为下周大盘预计涨跌图。

四．本周操作策略

关键词：价值股  成长股

（1）价值股反弹或难以持续

本周价值股出现反弹，我们认为本次价值股的阶段性修复源于两点原因：A.目前大盘价值市盈率处于近5年低位，风险溢价处于十年内极值高位，吸引资金流入。B.近期稳增长政策密集出台，地产方面政策性银行专项借款有望促进已售预期住宅项目落实交付，基建方面国常会确认追加资金，核准新项目，地产、基建有望拉动经济企稳回升，市场重拾对价值股休息的信心。但我们不认为风格已发生切换，理由是：A.“房住不炒”尚未放松，短期内地产或将企稳修复，但难再现高速增长，地产相关行业景气度仍将弱于高成长行业。B.消费行业需求端未明显改善：疫情仍有反复，导致部分居民消费场景受限；且居民就业和收入未明显改善，消费能力较弱。后续价值股走势取决于经济修复情况，国家统计局公布的8月制造业PMI数据较7月有所回升但任处于荣枯线之下，经济复苏进展仍有待进一步观察。

（2）短期内成长股或将继续回调，中期拐向上行

本周前期较热的电力设备、国防军工、半导体等成长赛道均下跌，预计短期内成长风格或将继续回调。受近期鲍威尔再次表明偏鹰立场叠加9月缩表速度即将翻倍影响，市场对流动性收紧的预期持续升温，短期内美债收益率或重回6月高点，压制成长股表现。另外，成长热门赛道前期交易拥挤度较高，避险情绪驱动下易出现回调。中期在盈利增长及估值抬升共振下成长股有望拐向上行。首先盈利方面，在我国经济弱复苏背景下，22Q2成长风格中的电力设备、电子等均表现出较强的盈利能力。其次估值方面，相比90年代美股科技龙头的估值，我国新能源、半导体等行业龙头估值仍有一定上行空间。且不同于90年代美股科技龙头估值与业绩背离产生泡沫，大国博弈及碳中和背景下我国高端制造业业绩确定性较强，对估值可形成支撑。本周成长股也有新的利好催化，内蒙古发改委通知2022年9月1日期取消蒙西优惠电价政策，电价上涨将打开硅料、组件价格天花板、光伏产业链盈利有望抬升；9月2日国家卫健委表示正在会同相关部门推进健康码互通互任，制造业受疫情管控影响的交付问题三季度有望得到缓解，订单或将更为饱和。

（3）建议继续关注成长股

稳增长政策暖风频吹，中秋、国庆节前资金受避险情绪驱动为控制回撤易流向大盘价值股，但本周大盘蓝筹股虽出现反弹但上涨动力不足，价值风格的反弹或难持续，后续走势取决于经济的修复情况。美联储鹰派发言叠加缩表幅度即将加大，短期内成长风格仍将受到一定压制，中期在盈利及估值的共振下有望继续上行。建议关注在政策利好下打开盈利天花板的光伏下游相关企业及其他高技术制造业中的结构性机会。